Pasalnya 476,8 miliar euro pinjaman TLTRO akan jatuh tempo pada 28 Juni, dan perusahaan tertentu di Jerman, Perancis, atau negara-negara zona euro lainnya juga dapat merasakan dampaknya, menurut Reinhard Cluse, seorang ekonom di UBS Group AG.
"Di Italia atau Yunani, agregatnya sudah jelas," kata Reindhard. "Namun bahkan di negara-negara lain, mungkin ada bank-bank yang meminjam melebihi cadangan mereka di ECB."
Bank sentral sengaja tidak memperpanjang fasilitas pinjaman TLTRO karena ingin menyusutkan neraca keuangannya yang membengkak - selain juga karena tugas nya membantu bank-bank menavigasi badai Covid-19 telah usai. Namun, para pejabat ECB sendiri khawatir akan dampak lanjutan dari biaya pinjaman yang lebih tinggi terhadap pemberi pinjaman, khususnya mereka yang memilki akses paling terbatas ke pasar uang.
Andrea Enria, pengawas perbankan ECB, mengatakan bulan lalu bahwa beberapa perusahaan memiliki "ketergantungan material" pada TLTRO.
Bank-bank Italia mungkin perlu sekitar 35 miliar euro pada tahun 2023, dan 75 miliar euro lagi untuk tambahan pembayaran pinjaman TLTRO tahun depan, menurut perkiraan dari NatWest Markets.
"Beberapa institusi, kemungkinan besar bank-bank kecil, akan kekurangan uang tunai bahkan dalam jangka pendek," tulis Joann Spadigam dan ahli strategi NatWest lainnya dalam sebuah catatan kepada klien.
Kabar baiknya adalah pemberi pinjaman memiliki banyak pilihan untuk pendanaan alternatif: salah satunya adalah pasar repo, di mana perusahaan-perusahaan saling meminjamkan satu sama lain dengan jaminan. Bank-bank juga dapat beralih ke pasar obligasi untuk menutup kesenjangan, atau memilih untuk mengantongi uang tunai dari obligasi jatuh tempo yang mereka pegang.
"Bank-bank mengandalkan kelebihan likuiditas selama beberapa tahun terakhir, jika dibandingkan dengan sarana pendanaan alternatif seperti pasar surat berharga, pasar obligasi yang dilindungi dan repo jangka panjang," kata Frank Gast, direktur pelaksana di Eurex Repo. "Sekarang kita melihat lebih banyak pembiayaan jangka panjang dalam repo selama periode tiga, enam, sembilan dan 12 bulan."
Bagi sebagian orang, hal ini merupakan bukti bahwa pemberi pinjaman Eropa yang lebih kecil sedang mempersiapkan rencana kontijensi setelah TLTRO berakhir.
Menurut Bloomberg Economics, pelunasan TLTRO terbesar ECB pada 28 Juni berpotensi menambah kekhawatirn di sektor perbankan di benua itu. Jika ada bank yang dijauhi di pasar uang ketika mereka sedang mencari pengganti pendanaan resmi tersebut, risikonya adalah: kepercayaan terhadap bank-bank tersebut dapat berkurang, sehingga investor bisa lari.
Bank-bank Italia yang mencari uang tunai di pasar repo - di mana jaminan seperti sekuritas pemerintah dapat dijaminkan sebagai imbalan atas likuiditas - masih dapat menemukan banyak pemberi pinjaman yang bersedia, karena likuiditas masih sangat tinggi.
Meski begitu, mereka perlu menawarkan pemanis untuk bisa menarik dana, menurut ahli strategi UniCredit. Analis nya melihat suku bunga repo Italia akan naik 5 hingga 10 basis poin di atas suku bunga deposito ECB, yang menjadi patokan pasar.
Lebih Banyak Uang?
Para analis meragukan bahwa ECB akan meluncurkan fasilitas baru untuk menolong bank-bank, bahkan jika mereka ternyata tidak mampu mendapatkan pasar pendanaan swasta (private funding). Sebagian besar ekonom yang disurvei oleh Bloomberg bulan ini mengatakan bahwa mereka tidak mengharapkan ECB untuk menawarkan pendanaan jangka panjang baru setelah TLTRO kadaluwarsa.
Upaya bank sentral terhambat oleh besarnya kelebihan likuiditas yang telah mengurangi pengaruh pengetatan moneter. Bahkan setelah memperhitungkan lebih banyaknya pembayaran TLTRO yang masuk dan penyusutan portofolio obligasi ECB, kelebihan likuiditas bisa mencapai sekitar 3,5 triliun euro pada akhir 2023. Ini dengan asumsi semua faktor lain tidak berubah. Angka tersebut hanya sekitar 15% lebih rendah dari level saat ini.
"Masih terlalu banyak likuiditas yang memburu issuance yang memang terbatas dan Anda tidak tahu di mana harus memarkir uang tunai," kata Geoff Yu, ahli strategi senior di BNY Mellon.
Namun, "untuk mulai memperkenalkan langkah-langkah untuk menangkal pengurangan neraca pada saat ini akan terasa aneh," kata Jussi Hiljanen, ahli strategi di SEB.
Presiden ECB Christine Lagarde juga tampak meremehkan prospek tersebut setelah pertemuan kebijakan terakhirnya dengan bank sentral. Dia mengatakan bahwa fasilitas standar tetap tersedia. Lagarde mengacu pada operasi yang menyediakan likuiditas secara mingguan dan tiga bulanan: MRO dan LTRO. Namun bunga fasilitas-fasilitas tersebut 50 basis poin di atas suku bunga deposito ECB. Jadi, bank-bank kecil yang terpaksa menggunakannya setelah melunasi pinjaman LTRO akan mengalami penyusutan laba.
Oleh karena itu, tidak semua menganggap ECB tidak akan mengambil langkah baru demi membantu bank-bank yang sedang kesulitan, meskipun penyediaan likuiditas segar tampaknya bertentangan dengan upaya melawan inflasi. "Jika ECB ingin bermain aman, ECB akan menawarkan LTRO baru dengan suku bunga yang kurang lebih sama dengan suku bunga deposito," ujar Cluse di UBS. "Ini adalah tentang manajemen risiko."
(bbn)
