“Faktanya, kami melihat bukti tekanan pasar yang memiliki korelasi signifikan dengan ketegangan terkait polemik plafon utang. Imbal hasil US Tresury dengan jatuh tempo di sekitar X-date (tanggal batas akhir pemerintah AS membiayai belanja), naik signifikan, secara langsung itu meningkatkan biaya pinjaman bagi pemerintah dan pada akhirnya menaikkan beban para pembayar pajak,” demikian tulis Council of Economic Adviser (CEA) dalam laman whitehouse.gov, yang dikutip Selasa (9/5/2023).

Sejak pertengahan April, yield US Treasury jangka pendek di sekitar X-Date telah naik hampir satu poin persentase atau kira-kira 20%. 

Biaya Asuransi Ikut Naik

Biaya asuransi surat utang US Treasury juga ikut naik secara substansial dan saat ini berada di titik tertinggi sepanjang masa, di mana itu mencerminkan kekhawatiran yang meningkat tentang gagal bayar utang AS. 

Semakin dekat dengan batas, indikator tekanan pasar itu diperkirakan akan makin memburuk dan memicu volatilitas di pasar ekuitas dan obligasi korporasi.

“Itu juga akan menghambat kemampaun perusahaan membiayai dirinya sendiri dan terlibat dalam investasi produktif yang penting untuk memperluas ekspansi saat ini,” tulis whitehouse.gov.

Skenario Terburuk

Kepala Ekonom Moody’s Analytics Mark Zandi memberi perkiraan bahwa bila terjadi default atau gagal bayar utang dalam tempo singkat alias sebentar saja, maka krisis yang ditandai dengan lonjakan suku bunga dan anjloknya harga ekuitas, akan tersulut. 

"Pasar pendanaan jangka pendek, yang penting untuk aliran kredit yang membantu membiayai kegiatan ekonomi sehari-hari, kemungkinan besar juga akan ditutup.”

Tepat setelah gagal bayar, Fitch Ratings melaporkan bahwa "peringkat AS akan dipindahkan ke"'RD' (Restricted Default) [dan] sekuritas Treasury yang terpengaruh akan diberi peringkat 'D' sampai gagal bayar disembuhkan."

Menurut Moody's, bahkan pelanggaran batas utang singkat dapat menyebabkan penurunan PDB riil, hampir 2 juta pekerjaan akan hilang, dan peningkatan tingkat pengangguran hingga hampir 5% dari level saat ini sebesar 3,5%. Moody's juga mencatat bahwa bahkan pelanggaran batas utang singkat dapat menyebabkan biaya bunga yang lebih tinggi.

"Jika surat berharga US Treasury tidak lagi dianggap bebas risiko oleh investor global, generasi masa depan Amerika akan membayar harga ekonomi yang berat." 

Sebuah analisis Brookings mencatat bahwa kehilangan keamanan dan likuiditas pasar Treasury yang tak tertandingi karena gagal bayar dapat menyebabkan lebih dari US$750 miliar biaya pinjaman federal yang lebih tinggi selama dekade berikutnya. 

Ekonom Institut Peterson berpendapat bahwa permintaan Treasuries yang lebih rendah akan melemahkan peran dolar dalam ekonomi global.

“Pelemahan pembelian dolar AS ini kemungkinan akan meningkatkan volatilitas nilai dolar terhadap mata uang lain dan menurunkan likuiditas, mendorong investor untuk mengurangi kepemilikan dolar mereka. dalam bentuk apapun.”

Bila Default Terjadi Lebih Lama

Biayanya akan lebih besar bila gagal bayar utang AS terjadi lebih lama.  Sebuah simulasi CEA dari efek default yang berlarut-larut menunjukkan segera, resesi tajam pada tatanan Resesi Hebat.

Pada Q3 2023, kuartal penuh pertama dari simulasi pelanggaran plafon utang, pasar saham anjlok 45%, yang mengarah ke rekening pensiun; sementara itu, kepercayaan konsumen dan bisnis terpukul secara substansial, menyebabkan penurunan konsumsi dan investasi. 

Pengangguran meningkat 5 poin persentase karena konsumen memotong konsumsi, dan bisnis memberhentikan pekerja. Berbeda dengan Resesi Hebat dan resesi COVID, pemerintah tidak dapat membantu konsumen dan bisnis. Saat pelanggaran berlanjut, ekonomi pulih dengan lambat, dan pengangguran masih 3 poin persentase lebih tinggi pada akhir tahun 2023.

Analisis baru-baru ini oleh Moody's, dengan menggunakan model ekonomi makro yang berbeda, sampai pada kesimpulan yang sama. Mereka memperkirakan bahwa di bawah kenaikan plafon utang yang bersih, pertumbuhan pekerjaan berlanjut selama beberapa kuartal berikutnya, menambah 900.000 pekerjaan.

Tetapi di bawah skenario default yang berlarut-larut, jumlah kehilangan pekerjaan mencapai hampir 8 juta, perbedaan yang sangat mencolok dengan besaran yang mirip dengan pemodelan yang dilakukan oleh CEA sendiri.

Tanpa kemampuan untuk membelanjakan tindakan kontra-siklus seperti asuransi pengangguran yang diperpanjang, pemerintah Federal dan negara bagian akan lumpuh dalam menanggapi gejolak ini dan tidak dapat melindungi rumah tangga dari dampaknya. Rumah tangga juga tidak akan dapat meminjam melalui sektor swasta karena suku bunga pada instrumen keuangan yang digunakan rumah tangga dan bisnis—obligasi negara, hipotek, dan suku bunga kartu kredit—akan meroket karena risiko masa depan yang tidak pasti.

Dampak ke Indonesia

Menteri Keuangan Sri Mulyani mengatakan risiko gagal bayar utang Amerika Serikat (AS) sejau ini belum berdampak ke ekonomi Indonesia. Salah satu indikatornya adalah pasar Surat Berharga Negara (SBN) yang masih stabil.

"Sampai hari ini perkembangan itu tidak ada pengaruhnya ke perekonomian kita, terutama pasar belum memberikan sinyal terhadap kemungkinan dinamika politik itu,” ujar Sri Mulyani dalam konferensi pers KSSK di Kantor LPS, Jakarta, Senin (8/5/2023).

“AS sebenarnya bisa bayar utangnya kalau debt ceiling dibuka, tapi untuk membuka debt ceiling ada dinamika politiknya.”

Sri Mulyani mengungkapkan saat ini pasar SBN Indonesia masih menarik dan yield (imbal hasil) masih bagus. Secara year-to-date (ytd), yield SBN Indonesia turun 50 basis poin sementara untuk sepanjang satu bulan terakhir yield menguat 9 basis poin.

“Karena prospek ekonomi Indonesia bagus, inflasi rendah, nilai mata uang menguat, itu semua menjadi daya tarik yang cukup baik [bagi investor],” terang Sri Mulyani.

Sri Mulyani juga memaparkan saat ini yang terjadi adalah masih ada aliran modal asing masuk ke Indonesia terutama di pasar Surat Berharga Negara. Tercatat ada Rp9,41 triliun dana investor asing yang masuk ke SBN Indonesia sepanjang 2023 sehingga total dana asing mencapai Rp65,76 triliun.

“Indonesia termasuk negara yang berkinerja baik. Pertumbuhan ekonomi masih 5%. Inflasi turun duluan dan sisi fiskal kita membaik. Moneter prudent. Ini kombinasi yang langka,” terangnya.

(rui)