“Saya optimis pada tahun 2025 ketika kita mengadopsi akuntansi nilai wajar, ketika kita berakhir dengan US$50 miliar aset di neraca kita,” kata Saylor kepada Bloomberg TV minggu lalu. “Di bawah nilai wajar, jika Bitcoin naik 20% per tahun, Anda akan mendapatkan pendapatan investasi sebesar US$10 miliar per tahun. Dan, saya pikir itu adalah hal terakhir yang dicari orang, untuk dimasukkan ke dalam S&P.”
Hal ini akan jauh dari mudah. Memenuhi semua kriteria kelayakan tidak menjamin tempat langsung, mengingat kebijaksanaan yang cenderung dilakukan oleh komite indeks di S&P Dow Jones Indices dalam hal pergantian anggota. Pertaruhan besar MicroStrategy pada Bitcoin dan kehadiran perusahaan teknologi yang sudah sangat banyak merupakan kelemahan potensial yang besar.
Namun untuk semua itu, Saylor terus membingungkan sebagian orang. Sebut saja reli dalam mata uang kripto terbesar di dunia dan penerimaan kelas aset digital di Wall Street yang lambat namun pasti. Pertanyaannya adalah apakah masuk ke dalam indeks saham paling prestise merupakan sesuatu yang berlebihan.
Strategi “Bitcoin Treasury” ala Saylor - menjual obligasi dan ekuitas untuk membeli dan menyimpan token - telah membuatnya menjadi pahlawan di antara para penggemar kripto, menempatkan perusahaannya yang bernilai US$89 miliar di jajaran 100 perusahaan terbesar di S&P 500.
Booming ini terjadi bahkan ketika pendapatan, yang sebagian besar berasal dari bisnis perangkat software, telah stagnan di kisaran US$470 juta dalam lima tahun terakhir.
Meskipun kapitalisasi pasar dan volume perdagangan saham ini dengan mudah melewati ambang batas, perusahaan belum memenuhi kriteria pendapatan utama dari S&P: Pendapatan positif pada kuartal terakhir dan selama empat kuartal.
Hambatan tersebut akan dihilangkan karena adanya aturan akuntansi baru yang memungkinkan perusahaan menyimpan aset digital di neraca dan mencatat perubahan nilai wajarnya dalam laba bersih. Mengingat reli Bitcoin yang mencetak rekor akhir-akhir ini, Saylor melihat keuntungan besar di masa depan.
Mark Palmer, analis di Benchmark Co, juga setuju. Dia memproyeksikan “peningkatan multi-miliar dolar AS” satu kali untuk laba bersih kuartal pertama perusahaan setelah reli dalam kepemilikan Bitcoin.
“Jika keuntungan laba bersih itu terbukti cukup untuk menghasilkan angka 12 bulan yang positif bila digabungkan dengan kerugian MSTR selama tiga kuartal sebelumnya,” tulisnya dalam sebuah catatan minggu lalu.
“Maka perusahaan akan memenuhi kriteria untuk masuk dalam S&P 500 menjelang penyeimbangan ulang kedua indeks pada tahun 2025.”
Seorang juru bicara S&P menolak berkomentar dan mengarahkan pertanyaan ke metodologi indeks.
Tentu saja tidak sesederhana itu. Peran aset investasi adalah kuncinya, menurut Antti Petajisto, kepala ekuitas di Brooklyn Investment Group.
Anggota S&P 500 yang memiliki aset investasi yang signifikan, seperti Texas Pacific Land Corp, secara aktif memilih dan mengelola kepemilikan mereka dan menghasilkan penjualan dari layanan terkait. Namun menurut Petajisto, dengan MicroStrategy yang kini menjadi perusahaan induk Bitcoin, menambahkan saham tersebut hampir sama dengan menambahkan iShares Bitcoin Trust ETF ke dalam indeks ekuitas.
“Meskipun saya menyukai Bitcoin dan Saylor, agak lucu bahwa perusahaannya diperlakukan seperti perusahaan biasa,” kata Petajisto.
“S&P mengecualikan ETF dan dana tertutup dari indeksnya karena mereka ingin indeks berisi bisnis yang beroperasi, bukan dana investasi.”
Peluang MicroStrategy untuk bergabung dengan S&P 500 lebih rendah daripada Coinbase Global Inc, menurut Kaasha Saini, kepala strategi indeks di Jefferies Financial Group Inc.
Exchanger kripto terbesar di AS ini juga memenuhi kriteria kelayakan tetapi termasuk dalam industri keuangan - kelompok yang kurang terwakili dalam S&P 500 dibandingkan dengan teknologi, sektor yang menaungi perusahaan Saylor.
Sementara itu, MicroStrategy dikeluarkan dari indeks S&P SmallCap 600 pada tahun 2021, menggarisbawahi bagaimana keputusan semua atau tidak sama sekali atas perintah sekelompok kecil pengawas indeks.
“Ini adalah salah satu kesempatan langka di mana kami melihat komite mengumumkan penghapusan diskresioner dari konstituen yang tidak termasuk di antara yang terkecil berdasarkan kapitalisasi pasar,” kata Saini.
“Kami tidak menutup kemungkinan bahwa komite akan bersabar dan menilai apakah akan memperlakukannya sebagai alternatif. Jika komite memilih untuk menambahkan eksposur kripto, kami pikir COIN adalah kandidat yang bagus,” tambah dia.
Bahkan jika MicroStrategy memenuhi kriteria kelayakan, S&P dapat memilih untuk menunggu selama satu atau dua kuartal sebelum menambahkannya, seperti yang terjadi pada Tesla Inc, menurut Edward Yoon, ahli strategi indeks di Macquarie Capital.
Sementara itu, ada kandidat lain yang memenuhi syarat dan memiliki nilai pasar yang lebih besar, yaitu AppLovin Corp, penyedia layanan pemasaran untuk pengembang aplikasi mobile.
Komite indeks “tidak ingin masuk ke dalam situasi di mana sebuah perusahaan memiliki risiko diturunkan peringkatnya setelah bergabung,” kata Yoon. “Sangat sulit untuk memprediksi apakah MicroStrategy akan terpilih mengingat volatilitas yang sangat besar.”
(bbn)
