Bloomberg Dollar Spot Index telah naik sekitar 6,3% sejauh tahun ini, dengan sebagian besar kenaikan tersebut terjadi menjelang dan setelah hari pemilihan di awal November. Reli ini didorong oleh ekspektasi bahwa tarif dan pemotongan pajak Trump akan memicu inflasi dan menyulitkan misi The Fed untuk menurunkan suku bunga dalam beberapa bulan mendatang. Hal ini memberikan insentif bagi investor global untuk mengalihkan uang mereka ke AS.
Sementara itu, ahli strategi makro dan mata uang Morgan Stanley, termasuk Matthew Hornbach dan James Lord, melihat dolar mendapatkan dorongan dari ancaman tersebut, mereka menulis bahwa pada akhirnya dolar akan turun di bawah level saat ini pada waktu yang sama tahun depan. Kombinasi penurunan suku bunga riil di AS dan meningkatnya selera risiko menciptakan skenario paling bearish untuk dolar AS, tambah mereka.
Saat ini, Trump telah meningkatkan retorikanya yang keras terkait perdagangan, yang baru-baru ini menyebabkan peso Meksiko dan dolar Kanada melemah setelah ia berjanji memberlakukan tarif sebesar 25% pada barang-barang Meksiko dan Kanada terkait masalah migran dan obat-obatan di perbatasan. Awal bulan ini, Trump juga mengkritik sekelompok negara berkembang yang menantang status dolar sebagai mata uang utama dunia.
Semua kekuatan dolar AS baru-baru ini telah menyebabkan pelemahan di mata uang non-dolar. Euro turun ke level terendah dalam dua tahun pada November setelah pemilu AS, mendekati paritas.
Indeks mata uang pasar berkembang MSCI Inc sekarang diperdagangkan di level terendah dalam empat bulan, sementara China kemungkinan akan mendevaluasi yuan ke level 7,50 tahun depan — level yang terakhir kali terlihat pada 2007 — menurut laporan berita pekan lalu.
Setiap resolusi terhadap kemungkinan perang dagang di bawah pemerintahan Trump yang kedua akan mengecewakan para pendukung dolar, banyak di antaranya telah mengambil posisi panjang dengan pandangan bahwa pandangan presiden terpilih tentang perdagangan secara inheren mendukung dolar AS, menurut ahli strategi Citigroup yang dipimpin oleh Daniel Tobon.
Pedagang spekulatif non-komersial masih memiliki posisi panjang terhadap dolar sekitar $24 miliar — mendekati level tertinggi sejak Mei — menurut data yang dihimpun oleh Bloomberg berdasarkan data Commodity Futures Trading Commission untuk pekan yang berakhir 10 Desember. Kelompok tersebut telah bersikap bullish sejak pertengahan Oktober menjelang pemilihan.
Ancaman yang Membayangi
Ketika melihat arah pergerakan dolar di bawah kepemimpinan Trump, sejarah memberikan sedikit panduan. Setelah lonjakan besar segera setelah kemenangan Trump delapan tahun lalu, tahun 2017 mencatat penurunan tahunan terbesar dalam sejarah untuk indeks dolar Bloomberg, karena ekonomi AS kehilangan momentum sementara pertumbuhan di Eropa meningkat.
Kali ini, Wall Street tidak memperkirakan penurunan akan se dramatis itu, tetapi dolar kemungkinan akan mencapai puncaknya pada paruh pertama tahun 2025, menurut analis MUFG yang dipimpin oleh Derek Halpenny.
Bahkan pasar opsi, yang masih memperkirakan kenaikan dolar tahun depan, telah memangkas ekspektasi bullish mereka, dibandingkan dengan euforia apresiasi pada November setelah kemenangan Trump.
Risk reversals satu tahun pada tolok ukur dolar Bloomberg diperdagangkan sekitar 1% mendukung opsi call minggu ini, turun dari level tertinggi empat bulan sekitar sebulan lalu. Hal ini menunjukkan bahwa para pedagang masih berharap dolar menguat, tetapi optimisme telah mulai melambat.
Bagi Sophia Drossos, seorang ahli strategi dan ekonom di Point72 Asset Management, begitu banyak kabar positif telah tercermin pada nilai dolar sehingga pertumbuhan di mana pun di luar AS — khususnya di Eropa, di mana European Central Bank dan Bank of England memangkas suku bunga untuk membantu mengurangi risiko penurunan — kemungkinan akan melemahkan dolar terhadap mata uang lainnya.
“Ada beberapa fondasi yang baik untuk ekonomi global yang kuat tahun depan,” kata Drossos.
Para ahli strategi mata uang terkemuka memperkirakan bahwa sumber dukungan terbesar dolar dalam beberapa bulan terakhir — The Fed — kemungkinan akan menjadi kelemahan pada paruh kedua tahun 2025.
Hasil imbal balik obligasi AS diperkirakan akan turun lebih cepat dibandingkan dengan negara lain tahun depan, menurut ahli strategi suku bunga Morgan Stanley. Hal ini akan mempersempit perbedaan imbal hasil yang selama ini mendukung dolar.
Para pakar lainnya melihat risiko terhadap kekuatan dolar lebih lanjut berasal dari kebijakan perdagangan Trump jika diterapkan, karena tarif kemungkinan akan memicu kenaikan harga barang impor yang digunakan oleh produsen AS.
“Jika tarif membuat baja dan aluminium lebih mahal, itu akan menjadi kejutan pasokan negatif bagi industri otomotif domestik yang menggunakan bahan impor tersebut,” kata Barry Eichengreen, seorang ekonom di University of California, Berkeley, yang telah puluhan tahun mempelajari sistem moneter global.
Selain itu, ada ancaman dari defisit anggaran yang melebar dan peningkatan bond term premium AS, yaitu ukuran risiko yang dipersepsikan terkait kepemilikan utang pemerintah jangka panjang.
“Ketika The Fed melonggarkan kebijakan secara signifikan dan dolar kehilangan keunggulan relatif dalam imbal hasil/pertumbuhan, kelemahan dolar kemungkinan akan lebih besar,” tulis analis JPMorgan yang dipimpin oleh Meera Chandan, kepala bersama strategi valas global, dalam prospek mereka untuk tahun 2025.
(bbn)
