Hanya dalam sepekan terakhir, lima perusahaan teknologi terbesar kehilangan US$41 miliar (Rp653 triliun) dalam nilai pasar, sementara indeks saham sektor teknologi yang terdaftar di Hong Kong jatuh ke wilayah pasar bearish.
Pada hari Jumat, aksi jual saham China semakin dalam karena kekhawatiran atas kemungkinan kembalinya Donald Trump bercampur dengan frustrasi yang meningkat terhadap lambatnya pelaksanaan stimulus fiskal Beijing. Bagi investor yang berharap hasil pendapatan perusahaan teknologi besar akan membangkitkan kembali euforia pasar, musim ini tampaknya menjadi kegagalan.
“Lingkungan bisnis tidak hanya jauh lebih buruk dibandingkan lima tahun lalu, tetapi juga lebih buruk dibandingkan saat Tiongkok memulai kebijakan Covid Zero pada 2022,” kata Alicia Garcia Herrero, kepala ekonom Asia-Pasifik di Natixis.
“Sektor ini jelas didukung oleh kebijakan industri Tiongkok dan bertujuan memenangkan persaingan teknologi dengan AS, tetapi pada saat yang sama, ini adalah sektor yang penuh masalah.”
Eksekutif PDD Holdings Inc. membanggakan kepiting berbulu murah mereka alih-alih memberikan jaminan atas pendapatan yang mengecewakan. Tencent mengulangi promosi biasanya tentang membangun dan mempertahankan gim "evergreen" tanpa menjanjikan adanya blockbuster baru dalam waktu dekat.
Para eksekutif Alibaba menghabiskan waktu mereka untuk membenarkan pengeluaran yang tinggi demi menghadapi persaingan yang ketat. Bahkan Baidu Inc., pemimpin dalam pengembangan AI, gagal mengesankan dengan proyek baru yang menarik.
"Kami belum melihat adanya peningkatan signifikan dalam pola pengeluaran pengiklan, dan pengeluaran konsumen tetap lesu," kata kepala ekosistem seluler Baidu, Luo Rong, kepada para analis dalam panggilan pada hari Kamis, meredam ekspektasi untuk kuartal saat ini.
"Namun demikian, kami sangat terdorong oleh kekuatan dan ketepatan waktu kebijakan stimulus terbaru yang terus digulirkan."
Tekanan semakin meningkat bagi pemerintah pusat untuk menawarkan langkah-langkah lebih lanjut, karena reli pasar pada akhir September yang dipicu oleh kampanye stimulus mulai meredup.
Deretan angka yang biasa-biasa saja, komentar samar tentang kebijakan fiskal, dan peringatan-peringatan kontras tajam dengan era pra-Covid, ketika Alibaba dan Tencent masing-masing mendekati nilai pasar sebesar US$1 triliun dan analis berbicara tentang ancaman yang mereka hadapi terhadap pesaing-pesaing AS.
Alibaba pernah bersaing langsung dengan AWS milik Amazon.com Inc. untuk pelanggan cloud di seluruh dunia, sementara itu Alibaba dan JD.com Inc berbicara terbuka tentang membagi pasar internasional. Tencent pernah menggambarkan ambisi untuk menggabungkan konten dengan media sosial dan keuangan daring dalam sebuah kerajaan fintech dan internet yang tak tertandingi.
Kepercayaan diri tersebut telah menghilang sejak tindakan keras Beijing pada 2020 terhadap sektor yang dianggap terlalu kuat. Setelah sebelumnya mencatatkan tingkat pertumbuhan yang mengagumkan berkat ekonomi China yang berkembang pesat, kini perusahaan-perusahaan ini menghadapi kelesuan konsumen yang berkepanjangan di dalam negeri, kurangnya mesin pertumbuhan yang jelas, dan usaha mahal untuk memperluas pasar internasional.
"Penjualan ritel bulan Oktober didorong oleh promosi Hari Jomblo yang lebih awal, jadi ini tidak mencerminkan kondisi konsumsi yang sebenarnya — yang mana perusahaan-perusahaan yang saya ajak bicara masih hati-hati tentang hal itu," kata Xin-Yao Ng, manajer investasi untuk ekuitas Asia di abrdn plc.
"Secara umum, saya mendengar akan ada November yang lebih lemah."
Saham PDD yang terdaftar di AS anjlok 11% setelah perusahaan memberikan proyeksi suram akibat persaingan yang semakin ketat di China. Saham yang dulunya sangat digemari oleh investor ini kini diperdagangkan pada 7,7 kali laba depan, sekitar sepertiga dari rata-rata tiga tahunnya.
Sama halnya dengan Alibaba, yang hanya mencatatkan pertumbuhan 1% dalam perdagangan domestik, PDD sedang bertindak defensif melawan pendatang baru seperti ByteDance Ltd. yang dimiliki secara tertutup.
"Saya rasa mereka tidak akan jatuh kembali ke level pra-relai di bulan September, lebih cenderung bergerak mendatar karena kurangnya katalis," kata Ng.
Ada beberapa titik terang. Platform belanja Temu milik PDD terbukti sukses di AS dan pasar internasional lainnya. Divisi e-commerce internasional Alibaba mencatatkan tingkat pertumbuhan yang kuat selama beberapa kuartal berturut-turut, mendorong perusahaan untuk menyatukan semua operasi ritel online di bawah kepemimpinan kepala divisi tersebut, Jiang Fan.
Meituan — yang akan menjadi perusahaan berikutnya yang hasilnya akan dipelajari untuk melihat tanda-tanda selera konsumen domestik — mengikuti tren ini dan membawa layanan pesan antar makanannya ke Timur Tengah.
Di dunia game, Tencent dan NetEase Inc menikmati serangkaian rilis sukses selama musim panas yang menghidupkan kembali penjualan domestik. Black Myth: Wukong yang didukung Tencent menjadi hit tak terduga di PC, menggali sejarah dan cerita rakyat China dan berpotensi membuka lebih banyak peluang untuk judul ambisius serupa. Namun, lonjakan pertumbuhan itu mungkin sudah mulai mereda.
"Sektor ini tidak lagi dianggap sebagai pendorong pertumbuhan struktural seperti sebelumnya, yang berarti sektor ini kini lebih bersifat siklikal dibandingkan sebelumnya," kata analis Daiwa Capital Markets Hong Kong Ltd., John Choi.
"Stimulus kebijakan kemungkinan akan memainkan peran penting bagi perusahaan-perusahaan ini untuk melihat percepatan pertumbuhan. Saya tidak yakin apakah investor akan kehilangan kesabaran, tetapi saya melihat bahwa fundamentalnya akan membaik ke depannya."
Masih ada pertanyaan mengenai sejauh mana dan kapan dukungan China akan diberikan, yang diluncurkan secara bertahap, meninggalkan pandangan makroekonomi yang tidak pasti.
Salah satu komentar tajam musim laporan keuangan kali ini datang dari Co-Chief Executive Officer PDD, Jiazhen Zhao, pada hari Kamis. Kehilangan harapan terhadap persaingan, eksekutif ini tampaknya menemukan kelemahan dalam timnya sendiri.
"Tim kami sekarang terbatas oleh pengalaman masa lalu mereka dan menderita karena kurangnya kemampuan tertentu," kata Zhao kepada para analis.
(bbn)
