Indeks S&P 500 dan pasar surat uang, serta emas biasanya naik ketika Fed mulai menurunkan suku bunga, menurut analisis Bloomberg News tentang pasar selama enam siklus pelonggaran Fed terakhir sejak tahun 1989.
Di pasar ekuitas, S&P telah menguat rata-rata 13% dalam enam bulan setelah bank sentral mulai melakukan pemangkasan - kecuali pada tahun-tahun resesi di tahun 2001 dan 2007, demikian data menunjukkan.
Kemudian, Treasury jangka pendek biasanya mengungguli surat utang jangka panjang mereka - sebuah fenomena yang dikenal sebagai kurva yield steepening - selama siklus pelonggaran The Fed. Enam bulan setelah pemotongan pertama, selisih imbal hasil 10 tahun dan dua tahun sering melebar rata-rata 44 basis poin.
Emas memberikan imbal hasil kepada investor selama empat dari enam siklus pelonggaran Fed terakhir. Dolar dan minyak bergerak beragam.
Tentu saja, para trader masih jauh dari kepastian dalam beberapa bulan ke depan. The Fed akan memulai jalur penurunan suku bunga tepat sebelum mantan Presiden Donald Trump dan Wakil Presiden Kamala Harris berhadapan dalam pemilihan November.
Para kandidat mengajukan agenda ekonomi yang sangat berbeda, meskipun keduanya memiliki potensi mengguncang pasar global tergantung pada hasil pemungutan suara di kongres.
“Soft landing adalah skenario yang paling mungkin terjadi,” kata Salman Ahmed, kepala global alokasi aset makro dan strategis Fidelity International, yang telah menurunkan peringkat ekuitas AS menjadi netral dari overweight sebagian karena risiko pemilu. “Namun, pemilu akan tetap penting. Ini mungkin sebuah siklus yang unik.”
Calon presiden dari Partai Republik, Trump, telah berjanji untuk memberlakukan tarif yang tinggi dan memperpanjang pemotongan pajak - sebuah kebijakan yang dipandang bullish untuk dolar dan bearish untuk obligasi. Para ekonom Goldman Sachs Group Inc mengatakan bahwa tarif Trump, jika diterapkan, kemungkinan akan memicu inflasi.
Janji Trump untuk memotong tarif pajak perusahaan federal menjadi 15% dari 21% akan memberikan penarik bagi pendapatan. Sebaliknya, jagoan dari Partai Demokrat, Kamala Harris, mengusulkan untuk menaikkan tarif pajak menjadi 28%, yang akan mengurangi pendapatan perusahaan sekitar 5%, menurut para ekonom Goldman.
Kembali ke Tahun 1995
Selama enam siklus pelonggaran terakhir sejak 1989, hanya ada dua episode - pada tahun 1995 dan 1998 - di mana Fed berhasil menghindari penurunan ekonomi secara langsung. Kali ini, pasar ekuitas dan obligasi AS mengantisipasi bahwa bank sentral AS itu akan melakukan soft landing seperti tahun 1995.
Saat itu, Greenspan dan rekan-rekannya di Fed menurunkan suku bunga menjadi 5,25% dari 6% hanya dalam waktu enam bulan, mendinginkan ekonomi tanpa menjerumuskannya ke dalam penurunan. Yield obligasi AS berakhir lebih tinggi dalam periode 12 bulan setelah penurunan suku bunga pertama, sementara total imbal hasil obligasi mengikuti imbal hasil uang tunai.
Kali ini, para pejabat Fed telah mempertahankan kisaran target suku bunga acuan mereka di 5,25% hingga 5,5% selama 14 bulan, meskipun para pembuat kebijakan telah menahan diri untuk tidak menjamin tindakan agresif.
Trader obligasi memperkirakan pelonggaran suku bunga sebesar lebih dari 2 poin persentase selama 12 bulan ke depan, S&P 500 hanya berjarak beberapa poin dari level tertinggi sepanjang masa dan spread kredit mendekati level terendah dalam sejarah.
Apa yang membuat para investor berharap akan adanya soft landing adalah karena neraca keuangan rumah tangga dan perusahaan kuat. Laba perusahaan dan kekayaan rumah tangga berada pada rekor tertinggi, membuat mereka tidak terlalu rentan terhadap guncangan ekonomi.
“Inflasi bukan lagi masalah besar yang dihadapi ekonomi dan pasar saham - melainkan suku bunga yang tinggi. Dengan memangkas suku bunga sekarang, Fed dapat menyelesaikan masalah itu dan mencegah penurunan,” kata Yung-Yu Ma, kepala investasi di BMO Wealth Management.
Tatiana Darie, ahli strategi dari Bloomberg mengatakan, “obligasi negara secara tradisional menguat pada awal siklus pelonggaran Fed - ketika bertepatan dengan pelemahan ekonomi. Namun, jika terjadi soft landing, kinerja obligasi cenderung tertinggal dari saham.”
Hal ini membuat para trader dapat mengambil posisi untuk mendapatkan biaya pinjaman yang lebih rendah dan ekonomi yang relatif tangguh.
Arus ekuitas terbaru dari Bank of America Corp. dan EPFR Global menunjukkan perputaran ke sektor utilitas dan real estat - dua kelompok penting yang sangat terkait dengan ekonomi yang secara historis diuntungkan oleh penurunan suku bunga selama ada pertumbuhan ekonomi yang kuat.
(bbn)
