Pembalikan arah adalah mimpi buruk bagi siapa pun yang mencoba memberikan penjelasan yang masuk akal mengenai pergerakan pasar. Apakah pemicu kemerosotan di bulan Agustus bersifat teknis, atau sesuatu yang lebih menyeramkan seperti ketakutan akan kegagalan kebijakan Federal Reserve dan kegagalan AI yang akan datang?
Apa pun pandangan Anda, pasar terus bergerak dari euforia ke keputusasaan - dan kembali lagi dengan cepat - di tengah kelompok trader dengan leverage yang saling terhubung.
Memang, meningkatnya frekuensi kejutan harga yang berbalik dengan cepat untuk kemudian meluas dalam penelitian keuangan setidaknya sejak 2019, ketika ahli strategi Bank of America Corp menggunakan istilah “kerapuhan” guna menggambarkan peristiwa yang telah menjadi lima kali lebih sering terjadi dibandingkan dengan abad sebelumnya.
Peristiwa tersebut termasuk ketakutan devaluasi China tahun 2015, trauma Volmageddon tahun 2018, dan keruntuhan pasar akibat pandemi Covid-19.
“Kami akan mengkarakterisasi naik turunnya pasar yang ekstrem selama beberapa minggu terakhir sebagai ilustrasi terbaru tentang bagaimana pasar secara inheren menjadi lebih rapuh dalam 15 tahun terakhir,” kata Nitin Saksena, kepala penelitian derivatif ekuitas AS di BofA.
“Kecepatan menghilangnya guncangan hanya menambah keyakinan kami, karena pembalikan arah yang cepat merupakan ciri khas guncangan yang rapuh secara teknis. Guncangan yang lebih fundamental akan memiliki daya tahan yang lebih lama.”
Ledakan di masa lalu termasuk perdagangan yang ramai dan likuiditas yang tidak menentu, yang keduanya terbukti pada tahun 2024, ketika segelintir saham kecerdasan buatan (AI) mendominasi pengembalian indeks. Hal yang membuat sebagian besar dunia ekuitas tidak disukai.
Kerapuhan menjadi nyata ketika pelepasan pada posisi populer, yang juga mencakup carry trade yen, kemudian sekejab menyebar melintasi perbatasan dan berubah menjadi gangguan di seluruh pasar.
Bahwa aset-aset yang berbeda seperti itu terjebak dalam kekacauan menambah pandangan Saksena bahwa ada sesuatu dalam sifat pasar itu sendiri yang berkontribusi.
Bitcoin, franc Swiss, kredit kelas investasi, tembaga, Nikkei 225 Jepang, semuanya mengalami guncangan, katanya, sebuah pelajaran tentang “bagaimana kerapuhan yang meluas di seluruh pasar dan bagaimana pasar yang tidak berfungsi dapat menjadi stres pada saat stres karena ketidakseimbangan penawaran/permintaan yang ekstrem.”
“Kami memiliki situasi yang unik di mana kombinasi dari penentuan posisi, penetapan harga risiko, tingkat volatilitas, dan likuiditas pasar, semuanya berbaris sedemikian rupa sehingga Anda menantang hal-hal yang telah berjalan sepanjang tahun,” ujar Ashish Shah, chief investment officer (CIO) investasi publik di Goldman Sachs Asset Management. “Dan Anda benar-benar menurunkan posisi di sekitar tema-tema tersebut.”
Pada pekan ini lantas menghasilkan reli gabungan terbesar di tahun 2024 dengan saham, obligasi, kredit yang naik secara bersamaan, menurut data yang dikumpulkan Bloomberg yang melacak ETF populer.
S&P 500 mencetak kenaikan mingguan terbaiknya untuk tahun ini sebesar 3,9%, menghentikan penurunan beruntun selama empat minggu. Dana yang diperdagangkan di bursa Treasury terbesar di dunia ini menguat sekitar 1% karena obligasi dengan kualitas investasi dan obligasi sampah mencetak kenaikan yang serupa.
Emas naik ke level US$2.500 untuk pertama kalinya. VIX turun di bawah 15 setelah naik di atas 65 pada puncak pusaran.
Serangkaian data baru-baru ini mendorong trader untuk mengkalibrasi ulang taruhan Fed mereka setelah sinyal-sinyal yang menenangkan pada inflasi. Indeks harga produsen, misalnya, naik kurang dari perkiraan di awal minggu. Trader swap masih memperkirakan hampir satu poin persentase pelonggaran Fed pada tahun 2024, dengan pasar bersiap-siap untuk penurunan pertama pada bulan September.
Perhatian kemudian beralih ke simposium Jackson Hole untuk mendapatkan petunjuk tentang bagaimana Ketua Jerome Powell memandang ekonomi.
“Kami beralih dari hanya berfokus pada Fed dan suku bunga serta inflasi dan sekarang ini semua tentang pendapatan dan perlambatan ekonomi serta volatilitas,” jelas Katerina Simonetti, VP senior di Morgan Stanley Wealth Management.
“Ini sangat membingungkan bagi para investor yang cenderung memiliki ingatan jangka pendek.” Sementara pasar obligasi terus memberikan peringatan akan pelemahan ekonomi, 11 sektor ekuitas utama melakukan reli bersama minggu ini.
Pada saat The Fed siap untuk memangkas suku bunga di tengah perekonomian yang masih berkembang, para investor kembali khawatir akan kehilangan reli di sektor-sektor yang lebih berisiko - dan telah melepas lindung nilai yang mereka beli beberapa minggu yang lalu.
Dengan sentimen yang berpotensi bergerak kembali ke level euforia di masa mendatang, ada peluang lebih besar untuk terjadinya peristiwa pasar yang tidak teratur. Lewat pendekatan ini sekelompok investor berpendapat bahwa pasar semakin rapuh.
“Kita berada di zona yang terus menerus membuat level tertinggi baru, mirip dengan bagaimana kita berada di sekitar puncak pasar lainnya,” kata Josh Kutin, kepala alokasi aset, Amerika Utara di Columbia Threadneedle Investments. “Hal ini membuat pasar menjadi lebih rapuh. Hal ini menciptakan suasana yang membuat orang lebih mudah ketakutan.”
(bbn)
