Para pembuat kebijakan China telah bertarung selama satu tahun untuk mempertahankan nilai tukar yuan dengan mempertahankan suku bunga dalam negeri, sambil menunggu the Fed menurunkan suku bunga dari level tertinggi dalam dua dekade terakhir. Perbedaan suku bunga yang lebih lebar antara AS dan China dapat mengancam memperdalam arus keluar modal dan melemahkan mata uang lokal.
Namun, reli besar di pasar Treasury telah menekan imbal hasil AS dan mengurangi tekanan pada mata uang China. Suku bunga berjangka menunjukkan bahwa para trader saat ini mengharapkan setidaknya satu poin persentase penuh pelonggaran The Fed pada akhir tahun, dimulai pada September atau lebih cepat. Bagi China, hal ini berarti berkurangnya kekhawatiran bagi bank sentral--dan kesempatan untuk mendorong perekonomian.
Sejak akhir tahun lalu, yuan telah berada di bawah tekanan untuk terdepresiasi, yang disebabkan oleh pesimisme atas prospek pertumbuhan China dan kesenjangan yang semakin lebar antara imbal hasil obligasi AS dan surat-surat berharga pemerintah lokal.
Namun, minggu ini, perbedaan antara imbal hasil obligasi pemerintah AS dan China bertenor 10 tahun menyempit ke level terkecil sejak Februari, sehingga mengurangi daya tarik obligasi pemerintah AS terhadap obligasi pemerintah China.
Akibatnya, beberapa analis dan investor memperkirakan bank sentral China akan bertindak dalam beberapa minggu ke depan. Dengan The Fed yang diperkirakan akan melonggarkan suku bunga dua hingga tiga kali tahun ini, Macquarie Group Ltd memproyeksikan setidaknya dua kali pemangkasan oleh PBOC pada sisa tahun 2024, dua kali lipat dari pemangkasan yang telah dilakukan sebelumnya.
Genderang dovish ini muncul dari pergeseran proyeksi yang terjadi setelah putaran pelonggaran di akhir Juli, yang juga mengisyaratkan transisi untuk mengandalkan suku bunga jangka pendek bank sentral sebagai pengungkit kebijakan utama untuk mengarahkan pasar.
Pada akhir Juli, para ekonom yang disurvei Bloomberg memperkirakan bahwa suku bunga tujuh hari PBOC, dan juga suku bunga pinjaman kebijakan satu tahun, tidak akan berubah sampai akhir tahun ini. Mereka hanya memperkirakan bahwa bank-bank China akan memangkas suku bunga pinjaman acuan mereka lagi di kuartal keempat.
Waktu yang tepat sangat penting bagi China karena penurunan suku bunga yang lebih banyak dapat membantu meringankan beban utang pada individu dan perusahaan untuk merangsang investasi dan pengeluaran.
Apa yang dikatakan oleh Bloomberg Economics...
"Memudarnya kekhawatiran akan depresiasi yuan--terutama jika divalidasi oleh penurunan suku bunga AS yang lebih besar daripada yang telah diantisipasi sebelumnya--akan memberikan ruang bagi PBOC untuk menurunkan suku bunga untuk membantu pemulihan China. Perekonomian membutuhkan lebih banyak stimulus." - Chang Shu, kepala ekonom Asia, dan David Qu, ekonom.
Meskipun begitu, penurunan suku bunga moderat PBOC dalam beberapa tahun terakhir telah gagal untuk meningkatkan kepercayaan diri para peminjam dalam menghadapi penurunan perumahan yang terus-menerus dan pasar kerja yang suram. Langkah-langkah tersebut tampaknya menunjukkan bahwa pihak berwenang sedang meningkatkan dukungan untuk perekonomian.
Stimulus fiskal dan bantuan untuk sektor perumahan akan lebih efektif dalam menghidupkan kembali permintaan. Namun, hal ini merupakan salah satu opsi yang enggan dilakukan pemerintah dalam skala yang cukup besar. Yang pasti, PBOC harus menavigasi kendala-kendala lain selain mata uang.
Margin keuntungan para pemberi pinjaman komersial sangat sempit, sementara efek penurunan suku bunga sebelumnya dalam meningkatkan permintaan masih terbatas.
Fokus bank sentral dalam beberapa tahun terakhir ini semakin mengarah pada kondisi domestik dalam menetapkan kebijakan. Ini berarti pilihannya sekarang pada akhirnya akan bergantung pada kebutuhan ekonomi China sendiri daripada secara ketat pada laju pergerakan suku bunga The Fed.
Dalam skenario yang tidak mungkin terjadi yaitu resesi global yang dipicu oleh hard landing di AS, sentimen penghindaran risiko dapat memperkuat dolar, memberikan lebih banyak tekanan pada yuan dan benar-benar mengurangi ruang kebijakan PBOC, menurut Ding Shuang, kepala ekonom untuk China dan Asia Utara di Standard Chartered Plc.
Ding mempertahankan seruannya yang dibuat pada akhir Juli untuk pemotongan 10 basis poin pada suku bunga reverse repo tujuh hari pada kuartal keempat tahun ini dan kuartal pertama tahun 2025. Suku bunga pinjaman kebijakan satu tahun, yang dikenal sebagai fasilitas pinjaman jangka menengah, dapat dipangkas hingga dua kali lipat setiap saat.
"Jika sektor properti mencapai titik terendah tahun depan, permintaan domestik China dapat menjadi stabil," kata Ding. "Ditambah dengan soft landing AS, China tidak perlu mengikuti AS dalam setiap langkah penurunan suku bunganya."
(bbn)
