Bahkan ketika inflasi telah mereda, investor semakin khawatir pasar tenaga kerja akan segera runtuh — sesuatu yang menurut pejabat Fed akan mereka waspadai. Kesenjangan waktu yang cukup besar antara pertemuan kebijakan bulan Juli dan September menambah risiko pada persamaan tersebut.
"Adalah wajar untuk mengatakan bahwa jika tenaga kerja menunjukkan lebih banyak tanda-tanda pelemahan, maka ekonomi berada dalam kondisi yang lebih buruk dan itu membuat Fed memangkas lebih banyak lagi," kata Jack McIntyre, manajer portofolio di Brandywine Global Investment Management. "Yang tidak kita ketahui adalah seperti apa siklus pemangkasan itu nantinya."
Kecemasan mencapai tingkat baru minggu lalu, ketika mantan Presiden Fed New York William Dudley dan Mohamed El-Erian mengatakan Fed berisiko membuat kesalahan dengan menahan suku bunga terlalu tinggi terlalu lama — bahkan Dudley menyerukan langkah tersebut pada pertemuan kebijakan minggu ini. Keduanya menulis sebagai kolumnis Bloomberg Opinion.
Komentar itu sendiri sudah cukup untuk mengguncang pasar, menyebabkan imbal hasil jangka pendek AS yang sensitif terhadap kebijakan jatuh dalam apa yang disebut pola yang menanjak, seperti yang biasa terjadi sebelum siklus pelonggaran. Namun, data ramah lingkungan tentang klaim pengangguran, pertumbuhan AS, dan belanja konsumen membantu mendukung argumen bagi bank sentral untuk mempertahankan kebijakan moneter ketat minggu ini.
Data tersebut "menghilangkan urgensi bagi Fed untuk bertindak," Michelle Girard, kepala AS di Natwest Markets, mengatakan kepada Bloomberg Television pada hari Kamis. "The Fed tidak ingin terlihat panik."
Antisipasi penurunan suku bunga yang akan segera terjadi telah menopang Treasury secara keseluruhan, menyebabkan imbal hasil jauh lebih rendah dari puncak yang ditetapkan pada akhir April — meskipun ada beberapa turbulensi baru-baru ini yang dipicu oleh kekhawatiran pemilu. Indeks Bloomberg untuk utang pemerintah AS menyentuh level tertinggi dalam dua tahun bulan ini dan siap untuk mengakhiri Juli dengan kemenangan beruntun tiga bulan yang terakhir terlihat pada pertengahan 2021.
Para pembuat kebijakan telah mempertahankan target suku bunga mereka pada 5,25% hingga 5,5% selama setahun sambil menunggu tanda-tanda penurunan inflasi yang berkelanjutan. Dengan harga yang tampaknya bergerak ke arah yang benar — data yang dirilis hari Jumat menunjukkan ukuran inflasi yang disukai Fed meningkat dengan kecepatan yang jinak pada bulan Juni — mereka mulai memberi lebih banyak penekanan pada sisi lain dari apa yang disebut mandat ganda mereka: lapangan kerja penuh.
Terkait hal itu, beberapa bulan mendatang akan menjadi sangat penting — termasuk laporan pekerjaan minggu depan. Bukti kelemahan material "dapat memunculkan pertanyaan baru tentang soft landing dan mungkin Fed tertinggal jauh dan kehilangan kesempatan untuk memangkas suku bunga pada bulan Juli," kata George Catrambone, kepala pendapatan tetap di DWS Americas.
Dengan Fed yang secara luas diharapkan untuk tetap pada pendiriannya, Ketua Jerome Powell dapat menggunakan konferensi persnya pada hari Rabu untuk menyampaikan kekhawatiran ekonomi baru atau perubahan kebijakan.
Jika ia mulai meletakkan dasar untuk pemangkasan yang lebih dalam dari yang diharapkan, itu akan mengirimkan sinyal yang mengerikan: Hanya setelah gelembung dot-com mengempis pada awal tahun 2001 dan dimulainya krisis keuangan pada bulan September 2007, Fed memberikan pengurangan setengah poin untuk memulai apa yang kemudian menjadi siklus pelonggaran besar.
Michael Feroli dari JPMorgan Chase & Co. tidak mengharapkan perubahan seperti itu. Dalam sebuah catatan pada hari Jumat, ia mengatakan bahwa ia mengharapkan Powell akan "menjauh dari menunjuk ke pertemuan tertentu untuk pemangkasan pertama." Mengenai menjawab pertanyaan tentang tidak memangkas bulan ini, Powell dapat mengatakan bahwa para bankir sentral menginginkan bukti lebih lanjut tentang kemajuan inflasi, menurut catatan tersebut.
(bbn)
