Dari informasi terbaru, surat SEBI menunjukkan untuk pertama kalinya bahwa Hindenburg memberikan riset Adani secara eksklusif kepada Kingdon Capital Management LLC sebelum dipublikasikan. Kedua perusahaan tersebut memiliki kesepakatan bagi hasil.
Pada akhirnya, pengelola dana lindung nilai New York tersebut menghasilkan keuntungan tiga kali lebih banyak dari short selling daripada Hindenburg sendiri. Kingdon meminta bantuan dari salah satu bank terbesar di India untuk melakukan transaksi perdagangan.
Pemberitahuan ekstensif--yang dikirim ke Hindenburg, pendirinya Nathan Anderson, pendiri-pemilik Kingdon, Mark Kingdon, dan investor yang berbasis di Mauritius, K India Opportunities Fund--merupakan bagian dari penyelidikan SEBI terhadap aktivitas perdagangan di sekitar Adani Enterprises Ltd yang merupakan perusahaan utama bagi miliarder keluarga Adani.
Meskipun Adani berulang kali menyangkal tuduhan Hindenburg, penurunan harga saham yang terjadi pada satu titik menghapus miliaran nilai pasar dari perusahaan-perusahaan yang terdaftar. Adani Group, yang kerajaan bisnisnya mulai dari energi dan pertambangan hingga pelabuhan, telah memulihkan sebagian besar kerugian saham.
Regulator pasar India tidak menanggapi permintaan komentar, demikian pula dengan Adani Group atau Hindenburg. Kingdon menolak berkomentar.
'Pembagian Saham Sebelum Rilis'
Investigasi regulator memeriksa komunikasi dari Hindenburg mulai dari November 2022--hampir sebulan sebelum laporan tersebut dibagikan kepada Kingdon dan tiga bulan sebelum diterbitkan.
"Pembagian riset sebelum rilis kepada para investor tertentu merupakan praktik industri yang lazim, terutama di kalangan short-seller," kata Kher Sheng Lee, wakil ketua Asia-Pasifik Asosiasi Manajemen Investasi Alternatif.
"Legalitas pembagian riset semacam itu sensitif terhadap fakta, dengan fokus pada apakah ada niat untuk memanipulasi pasar atau terlibat dalam perdagangan orang dalam."
Kingdon, yang memiliki saham pengendali di dana K India, memiliki perjanjian bagi hasil dengan Hindenburg. Hindenburg menerima 30% dari keuntungan dari perdagangan sekuritas berdasarkan penelitiannya, menurut surat Sebi.
Untuk taruhan pendek Adani, potongan dipotong menjadi 25% karena waktu dan upaya ekstra yang diperlukan untuk merutekan perdagangan melalui dana K India.
Pada akhir Desember, Kingdon mulai membeli saham dana tersebut, dan pada Januari mentransfer US$43 juta dalam dua tahap untuk membangun posisi short di Adani Enterprises. Kingdon Capital juga menandatangani perjanjian dengan pemberi pinjaman India, Kotak Mahindra (International) Ltd atau KMIL, untuk membantu mengeksekusi perdagangan.
Dana K India membangun posisi jual untuk 850.000 saham antara 10 dan 20 Januari--hanya beberapa hari sebelum laporan ini dirilis--melalui kontrak berjangka dan menguadratkan posisi-posisi ini antara 1 dan 22 Februari.
Taruhan tersebut menghasilkan keuntungan sebesar US$22,3 juta, kata Sebi dalam pemberitahuannya. Sebagai bagian dari kesepakatannya dengan short-seller, Kingdon berutang kepada Hindenburg sebesar US$5,5 juta. Sekitar US$4,1 juta dari jumlah tersebut telah dibayarkan pada 1 Juni, menurut catatan Sebi.
Garis Bidik Regulasi
Sementara Hindenburg telah memanggil Sebi untuk mengejar mereka yang mengekspos penipuan di India, pertikaian ini menggarisbawahi pergulatan yang meningkat secara global karena short-seller sendiri semakin menemukan diri mereka di garis bidik peraturan.
Upaya besar-besaran di Amerika Serikat untuk memeriksa hubungan antara dana lindung nilai dan peneliti yang skeptis mulai mengguncang industri ini tiga tahun lalu ketika para penyelidik mulai mengumpulkan informasi intelijen mengenai manajer keuangan dan aktivis.
Departemen Kehakiman AS mengumpulkan banyak informasi mengenai lusinan perusahaan investasi dan peneliti yang terlibat dalam short-selling untuk memburu potensi pelanggaran perdagangan.
Penyelidikan ini baru-baru ini menghasilkan hukuman penting pertamanya, menawarkan sekilas pandang yang jarang terjadi pada kolaborasi kontroversial antara peneliti bearish dan dana lindung nilai yang memasang taruhan besar terhadap perusahaan.
"Short-selling, jika didasarkan pada penelitian yang tekun, memainkan peran penting dalam penemuan harga, efisiensi pasar, dan mengidentifikasi potensi masalah tata kelola perusahaan," kata Lee dari AIMA.
Kingdon Capital mengatakan bahwa mereka memiliki nasihat hukum bahwa mereka dapat menerima draf laporan dan melakukan investasi sebelum laporan tersebut disebarluaskan kepada publik, tanpa melanggar hukum AS, menurut pemberitahuan Sebi.
Kingdon adalah salah satu dana lindung nilai tertua di industri ini. Dimulai oleh Mark Kingdon pada tahun 1983 dengan modal US$2 juta, asetnya tumbuh menjadi US$7 miliar pada tahun 2007.
Pendiri Kingdon yang lahir di Brooklyn ini mulai menulis buletin investasi sejak masa sekolah menengahnya. Dia mengambil kendali penuh untuk menjalankan dana utama pada tahun 2018 setelah kerugian investasi dan penarikan investor mendorong likuidasi kumpulan kreditnya.
Penyamaran Kotak
Dalam pernyataannya pada 1 Juli, Hindenburg juga menyerang balik Sebi karena menutup-nutupi hubungan antara transaksi tersebut dan pemberi pinjaman terkemuka di India, Kotak Mahindra Bank Ltd.
"Pemberitahuannya secara mencolok gagal untuk menyebutkan pihak yang memiliki hubungan dengan India: Kotak Bank," salah satu bank dan perusahaan pialang terbesar di India yang didirikan oleh Uday Kotak, yang mengawasi struktur dana luar negeri yang digunakan oleh Kingdon.
Sebaliknya, mereka menamai dana itu K-India Opportunities dan "menutupi nama Kotak dengan singkatan "KMIL," kata Hindenburg.
Hindenburg tidak pernah menjadi klien Kotak Mahindra International dan juga tidak pernah menjadi investor di K India Opportunities Fund, pemberi pinjaman India mengatakan dalam sebuah pernyataan pada Selasa. Dana ini tidak pernah menyadari bahwa Hindenburg adalah mitra dari salah satu investornya.
Sebagian besar pemberitahuan Sebi juga ditujukan pada apa yang dianggap oleh regulator sebagai aspek-aspek yang menyesatkan dari laporan awal Hindenburg yang menuduh adanya kecurangan di pelabuhan-pelabuhan yang dikelola oleh Grup Adani.
Melanggar Hukum
"Penyajian yang keliru ini membangun narasi yang nyaman melalui pengungkapan yang selektif, pernyataan yang sembrono, dan berita utama yang menarik untuk menyesatkan pembaca laporan dan menyebabkan kepanikan pada saham-saham grup Adani, sehingga mengempiskan harga semaksimal mungkin," kata Sebi.
Hindenburg juga melanggar undang-undang keamanan lokal dengan menerbitkan laporan tersebut karena tidak terdaftar sebagai firma riset di India.
Di sisi lain, Hindenburg menganggap Sebi memberangus mereka yang memperingatkan para investor.
"Kami membagikan keseluruhan pemberitahuan ini, terus terang karena kami pikir ini tidak masuk akal, dibuat untuk memenuhi tujuan yang telah ditetapkan sebelumnya: upaya untuk membungkam dan mengintimidasi mereka yang mengekspos korupsi dan penipuan yang dilakukan oleh orang-orang yang paling berkuasa di India," kata short-seller itu dalam sebuah pernyataan pada 1 Juli.
(bbn)
