Di satu sisi terdapat fund manager yang optimistis di London dan New York, yang telah menanamkan puluhan miliar dolar ke dalam tembaga dengan tujuan untuk mengatasi kelangkaan pada masa depan. Di sisi lain adalah pembeli China, yang lebih fokus pada kondisi saat ini dan jarang sekali merasa murung.
Bagi para pedagang China, ini merupakan pengalaman yang merendahkan hati. Suasana suram di dalam negeri telah membujuk mereka untuk bertaruh terhadap harga tembaga internasional. Kemudian gelombang pembelian investor mendorong harga mencapai rekor tertinggi, dan para pedagang yang menganggap diri mereka sebagai pemain paling cerdas di pasar pun tersingkir.
“Tahun ini merupakan tahun yang sulit bagi para pedagang China,” Tiger Shi, direktur pelaksana di broker Bands Financial Ltd,mengatakan dalam sebuah wawancara pekan lalu. “Keunggulan informasi yang mereka banggakan dibandingkan dengan pasar fisik China tidak memberikan manfaat seperti yang mereka bayangkan.”
Namun kini, seiring dengan meredanya kekacauan yang terjadi pada bulan lalu, pentingnya pasar China kembali muncul. Harga telah turun sekitar 13% dari puncaknya di atas US$11,100 per ton, karena para spekulan secara tajam mengurangi taruhan bullish mereka setelah lonjakan tersebut – dengan sebagian besar penurunan tersebut didorong oleh dana yang mengikuti tren, menurut para pedagang.
Tanpa adanya pembelian dari investor Barat, semua perhatian tertuju pada China, dan pasar tembaga yang menurut beberapa orang dalam industri masih merupakan pasar terlemah yang pernah mereka lihat.
Tarik-menarik antara keduanya kemungkinan akan menentukan arah pergerakan harga tembaga selanjutnya: Jika tanda-tanda tentatif dari pemulihan pembelian China terus berlanjut, beberapa pembeli tembaga percaya bahwa pasar akan bersiap untuk mencapai rekor tertinggi baru di paruh kedua tahun ini. .
Namun, jika lemahnya pesanan China terus berlanjut, hal ini menunjukkan bahwa penurunan tersebut bukan hanya disebabkan oleh tertundanya pembelian, namun juga merupakan indikator buruknya permintaan. Harga bisa turun lebih jauh lagi — kembali ke US$9.000 atau bahkan US$8.000 per ton, menurut para pedagang yang paling bearish.
Dinamika ini kemungkinan akan mendominasi perbincangan karena lebih dari 1.000 eksekutif pabrik peleburan atau smelter, pedagang, bankir, dan analis akan berkumpul di Hong Kong minggu ini untuk menghadiri pesta tahunan Asia di London Metal Exchange (LME).
Biasanya ini merupakan kesempatan bagi investor Barat untuk mendapatkan wawasan mengenai fundamental China, namun tahun ini para pedagang China kemungkinan besar juga tertarik untuk lebih memahami rekan-rekan mereka.
Hal ini juga merupakan pertanda bahwa, setelah lebih dari dua dekade industrialisasi dan urbanisasi China menjadi pendorong utama pasar tembaga, situasi kini berkembang seiring dengan elektrifikasi yang menghabiskan lebih banyak volume tembaga di seluruh dunia.
Di kalangan pedagang tembaga China dan perakit yang membentuk logam mentah menjadi pipa, kabel, dan komponen lain yang digunakan dalam segala hal mulai dari AC hingga kabel transmisi listrik, suasana masih sangat suram.
“Bisnis menyusut secara signifikan. Bisnis penjualan fisik sangat suram”
Meskipun beberapa orang yang diajak bicara oleh Bloomberg dalam dua minggu terakhir mengatakan bahwa mereka telah melihat peningkatan permintaan baru-baru ini, mereka enggan untuk mengatakan bahwa pasar sedang berbalik arah.
“Ini bisa menjadi tahun tersulit dalam sejarah industri saya selama lebih dari satu dekade,” kata Ni Hongyan, wakil manajer umum di perusahaan perdagangan Eagle Metal International Pte. “Bisnis menyusut secara signifikan. Bisnis penjualan fisik sangat suram,” ujarnya.
Data memberikan gambaran serupa. Tembaga di zona terikat bebas pajak Shanghai telah dijual dengan harga diskon yang sangat tidak biasa dibandingkan harga London Metal Exchange selama lebih dari sebulan.
Hal ini menyakitkan bagi banyak pedagang China, yang menganggap kuartal kedua sebagai musim puncak bagi perakit untuk membeli dan menyiapkan stok bahan mentah setelah pertemuan politik tahunan negara tersebut.
Sebaliknya, persediaan tembaga di Bursa Berjangka Shanghai telah meningkat sebesar 78% sejak akhir Tahun Baru Imlek dan mencapai rekor tertinggi sepanjang tahun ini.
Seorang eksekutif senior di salah satu pedagang logam terbesar dunia mengatakan bahwa pasar tembaga olahan di China lebih lemah dibandingkan dengan yang pernah ia lihat – “dari kejauhan.”
Perasan Pendek
Keterputusan antara pasar China dan investor barat telah terjadi selama beberapa bulan. Investor dan analis saling bertukar pendapat untuk membuat prediksi paling bullish untuk harga tembaga di tengah perkiraan melonjaknya permintaan akibat transisi energi, dan tantangan dalam meningkatkan produksi tambang.
Serangkaian laporan yang memperkirakan sejumlah besar tembaga dibutuhkan untuk pusat data kecerdasan buatan menambah kehebohan tersebut.
Goldman Sachs Group Inc. mengatakan tembaga berada di “kaki gunung Everest,” memperkirakan harga akan rata-rata US$15.000 per ton tahun depan, sementara Andurand memperkirakan harga tembaga akan mencapai US$40.000.
Situasi ini mencapai puncaknya pada Mei, karena harga tembaga di China tertinggal dari harga internasional, banyak pedagang dalam negeri yang bertaruh bahwa kesenjangan tersebut akan menyempit, dengan mengurangi kontrak tembaga internasional dan membeli pasar Shanghai.
Setelah broker mereka menolak untuk melakukan posisi short baru di London untuk menghindari volatilitas selama libur sepekan di China, beberapa trader malah memasang taruhan bearish di Comex di New York.
Namun, karena uang investor terus masuk ke pasar, khususnya tembaga berjangka AS di New York, para pedagang China terjebak dalam tekanan.
Menghadapi kenaikan harga tembaga, arus kas mereka menipis dan mereka tidak punya pilihan selain menyerah, menyebabkan ledakan yang belum pernah terjadi sebelumnya di kontrak berjangka New York yang membuat mereka diperdagangkan jauh di atas patokan harga lainnya.
Namun sejak itu, pasar China kembali menguat.
Ekspor tembaga China mencapai rekor 149.000 ton pada Mei. Saham LME di Korea Selatan dan Taiwan – lokasi yang paling dekat dengan China – telah meningkat. Dan para pedagang bergegas mengirimkan tembaga ke AS untuk menengahi perbedaan harga – meskipun belum ada satupun yang muncul dalam persediaan yang terdaftar di Comex.
'Belum Sampai'
Dalam menyusun laporan ini, Bloomberg berbicara dengan lebih dari selusin tokoh senior di industri perdagangan tembaga China, yang sebagian besar meminta untuk tidak disebutkan namanya untuk membahas informasi pribadi.
Banyak pedagang yang berkumpul di Hong Kong minggu ini masih memulihkan luka mereka. Enam bulan terakhir bisa menjadi salah satu periode dengan kinerja terburuk dalam karir perdagangan tembaga mereka, kata beberapa orang.
Untuk pasar yang lebih luas, pertanyaan kuncinya adalah apa yang akan terjadi selanjutnya.
Di China, beberapa pedagang mengatakan ada tanda-tanda tentatif peningkatan pembelian dalam beberapa minggu terakhir, sebuah langkah yang, jika dipertahankan, dapat menurunkan harga. Persediaan tembaga di SHFE telah menurun selama dua minggu terakhir, meskipun hanya sebesar 14.000 ton.
Beijing juga akan mengumumkan lebih banyak dukungan kebijakan jangka panjang bagi perekonomian pada pertemuan penting Partai Komunis bulan depan, yang terlihat meningkatkan permintaan bahan mentah seperti tembaga.
Wang Wei, manajer umum di pedagang tembaga besar Shanghai Wooray Metals Group Co, yang menjual tembaga olahan ke ratusan perakit China, mengatakan bahwa permintaan “sedikit meningkat,” meskipun hanya kembali ke tingkat yang sama seperti tahun lalu.
Namun, masih ada alasan untuk mengkhawatirkan konsumsi tembaga di China. Properti adalah pendorong utama permintaan tembaga, dan pelemahan di sektor China kemungkinan akan terus menjadi hambatan, menurut Eugene Chan, manajer perdagangan di Zhejiang Hailiang Co.
Ada juga beberapa indikasi bahwa harga yang tinggi memicu dorongan yang lebih besar untuk permintaan tembaga. substitusi tembaga dengan aluminium.
“Banjir net new length di pasar keuangan sudah sedikit. Tanpa pembeli tambahan yang didorong oleh makro, tergantung pada apakah pasar fisik yang mendasarinya dapat mendukung harga saat ini,” kata Colin Hamilton, direktur pelaksana penelitian komoditas di BMO Capital Markets.
“Kami harus mengatur ulang ke tingkat tertentu untuk mengembalikan pembeli ini, dan kami belum mencapainya.”
(bbn)
