Berita indeks tersebut telah memicu lonjakan di antara pihak luar untuk masuk ke negara yang dulu waspada terhadap modal asing. Investor mulai dari raksasa dana T. Rowe Price Group Inc dan Abrdn plc Skotlandia hingga pedagang teknologi di Korea Selatan telah menambahkan utang India ke portofolio mereka. Sejak JPMorgan mengumumkan keputusannya pada September, investasi asing dalam obligasi pemerintah India telah melonjak sebesar US$10 miliar, setelah arus keluar bersih dari 2020 hingga 2022.
Pada bulan Juni, cadangan devisa India mencapai titik tertinggi, dan rupee telah menjadi mata uang dengan kinerja terbaik di negara-negara berkembang Asia terhadap dolar pada 2024 bahkan ketika mata uang AS menguat secara global. Utang pemerintah India telah memberi investor keuntungan sebesar 4,5% tahun ini, hanya di belakang Argentina di antara obligasi negara-negara berkembang.
Pictet Asian Local Currency Fund mengalokasikan 21% asetnya ke negara itu pada Februari, dan FTGF Western Asset Asian Opportunities pada April menjadikan India sebagai kepemilikan No. 3, setelah China dan Korea Selatan. Pada 29 Mei, S&P Global Ratings mengindikasikan kemungkinan akan menaikkan peringkat kredit India selama dua tahun ke depan.
Ketika China menghadapi tantangan ekonomi, Rusia terisolasi karena invasi ke Ukraina dan tidak ada kandidat jelas lainnya yang siap untuk menggantikan mereka, ekspansi ekonomi India yang kuat telah menjadikannya pilihan utama bagi investor yang mencari diversifikasi. Demografi yang menguntungkan, bank sentral yang waspada, dan catatan tanggung jawab fiskal semuanya berkontribusi pada daya tariknya.
Dan kemunduran yang dialami Perdana Menteri Narendra Modi dalam hasil pemilihan yang diumumkan pada 4 Juni tidak banyak mengurangi antusiasme. Sementara partainya kehilangan banyak kursi di Parlemen, Modi masih mengontrol koalisi mayoritas dan dilantik untuk masa jabatan ketiga pada 9 Juni.
Investor obligasi memperkirakan kebijakan ekonominya tidak akan berubah, meskipun mereka sedang mengamati peningkatan dalam pengeluaran kesejahteraan, yang dapat mempengaruhi kemampuan pemerintah untuk menutup kesenjangan anggaran. "Dalam hal prospek obligasi, hasil pemilu tidak banyak menggagalkan hal ini," kata Kenneth Akintewe, kepala utang negara Asia di Abrdn. "Namun, hal ini dapat mempersulit upaya untuk melaksanakan beberapa reformasi yang lebih menantang seperti reformasi tanah, tenaga kerja, dan aspek tertentu dari reformasi pertanian."
Nafez Zouk, analis utang pasar berkembang di Aviva Investors Global Services Ltd, pada Februari mengunjungi India dalam perjalanan untuk klien Barclays Plc. Dari lokasi konstruksi di Mumbai hingga kantor pemerintah di New Delhi, katanya, momentum ekonomi terasa nyata.
Dalam lebih dari selusin pertemuan dengan pejabat dari kementerian keuangan, bank sentral, regulator pasar, dan perusahaan manajemen aset, dia bisa merasakan optimisme. "Ketika Anda melihat ke seluruh dunia dan berpikir di mana saya bisa mendapatkan kisah makro yang baik dan tangguh, India adalah salah satu dari sedikit yang menonjol," kata Zouk.
Daya tarik negara itu telah didukung oleh langkah-langkah yang disengaja seperti menurunkan defisit eksternal dan pengeluaran yang bijaksana selama pandemi, kata Suyash Choudhary, kepala pendapatan tetap di Bandhan AMC di Mumbai. "Ini bukan hanya keadaan yang menyenangkan, tetapi juga karena niat dan pelaksanaan kebijakan," katanya.
Meskipun menarik, investor asing di India masih menghadapi beberapa rintangan. Dokumentasi dan aturan pajak yang rumit menjadi salah satunya. Pajak atas bunga yang mereka peroleh dari obligasi bisa mencapai 20%, selain itu ada pungutan pajak dua digit atas keuntungan modal.
Pihak berwenang India sedang berupaya mengurangi persyaratan keterbukaan informasi untuk investor dan mempercepat pelaporan kepemilikan, tetapi beberapa pihak masih waspada. "Dalam hal membuka rekening obligasi onshore, India bisa dipastikan yang tersulit," kata Paul Greer, manajer investasi di Fidelity International Ltd.
Rencana dimasukkannya obligasi India ke dalam indeks telah memicu pertumbuhan pasar untuk instrumen yang memungkinkan investor asing mendapatkan keuntungan dari obligasi India tanpa membelinya secara langsung. Beberapa bank lokal memegang utang pemerintah dan kemudian menawarkan kontrak kepada investor asing yang memungkinkan mereka memperoleh imbal hasil tinggi dari obligasi tersebut.
Selain itu, obligasi yang diterbitkan oleh lembaga multilateral seperti Bank Pembangunan Asia dan Bank Dunia dijual dalam rupee tetapi diselesaikan di luar negeri, sehingga mereka terhindar dari kerumitan pajak India. Data Bloomberg menunjukkan instrumen semacam itu tahun ini telah mencapai rekor penerbitan sebesar US$3,7 miliar.
Seiring dengan semakin banyaknya investor asing yang membeli utang India, negara ini akan semakin rentan terhadap penarikan modal secara tiba-tiba. Pada bulan April, investor menarik hampir US$2 miliar dari pasar karena spekulasi tentang penundaan penurunan suku bunga di AS, yang membuat imbal hasil India menjadi kurang menarik.
Bank Sentral India (Reserve Bank of India) menyadari potensi peningkatan volatilitas rupee dan menyatakan siap memanfaatkan cadangan devisa negara itu yang berjumlah US$656 miliar untuk menstabilkan mata uang, menurut orang-orang yang mengetahui pemikiran bank sentral tersebut.
Beberapa pedagang mengatakan pasar relatif kebal terhadap perubahan sentimen global, karena kepemilikan investor asing atas obligasi pemerintah India yang beredar hanya sekitar 2%. Hal tersebut, dikombinasikan dengan likuiditas investor domestik yang relatif baik, seharusnya meredakan kekhawatiran investor asing tentang penarikan uang mereka saat dibutuhkan.
"Bahkan di pasar yang paling sulit — 2008, 2013, atau selama era Covid," kata Vikas Jain, kepala perdagangan India di Bank of America Corp, "selalu ada jalan keluar yang tersedia."
— Dengan bantuan dari Anup Roy dan Ruchi Bhatia
(bbn)
