Sebelum era komputerisasi, perdagangan saham melibatkan pertukaran fisik sertifikat saham, yang seringkali memakan waktu lima hari atau lebih. Ini menjadi masalah pada akhir 1960-an ketika pasar saham akhirnya kembali ke puncaknya pada 1929. Seiring dengan meningkatnya partisipasi publik di pasar saham, volume perdagangan meroket menjadi 12 juta saham per hari pada 1970 dari 3 juta saham per hari pada 1960.
Dengan prospek pertumbuhan industri yang terancam oleh "krisis dokumen", Bursa Efek New York (NYSE) menciptakan lembaga kliring pusat yang akan menampung jutaan sertifikat milik perusahaan anggotanya. Hal ini menjadi langkah awal untuk otomatisasi transaksi melalui komputer.
2. Bagaimana lembaga kliring mempercepat penyelesaian transaksi saham?
Pemindahan kepemilikan di antara anggota lembaga kliring hanya memerlukan "pembukuan", sehingga menghilangkan kebutuhan untuk transfer saham secara fisik. Komisi Sekuritas dan Bursa Efek Amerika Serikat (SEC) secara bertahap mempersingkat siklus penyelesaian sejak awal 1990-an, dari lima hari menjadi "T+2" saat ini, di mana T adalah singkatan dari "trade" atau "transaction" (tanggal perdagangan atau transaksi). Peralihan ke T+1 berarti investor ritel dan institusi akan mendapatkan hasil dari transaksi mereka dalam hitungan jam.
3. Apa yang melatarbelakangi perubahan ke T+1?
Kegilaan perdagangan "meme stock" atau saham meme pada awal 2021 menyoroti kebutuhan untuk memperbarui infrastruktur pasar yang mentransmisikan dan menyelesaikan perdagangan saham. Ketika pedagang amatir yang terdorong oleh posting media sosial membeli saham-saham murah seperti GameStop Corp dan Bed Bath & Beyond Inc, operator platform perdagangan ritel seperti Robinhood Financial Inc harus memasang jaminan untuk perdagangan tersebut selama dua hari yang diperlukan untuk menyelesaikannya.
Ketika harga naik bersama dengan volume dan volatilitas saham, Robinhood mulai membatasi pembelian saham tersebut untuk memastikan mereka memiliki cukup modal untuk menutupi jaminan. Hal itu menuai kecaman keras dari investor ritel dan pengawasan dari regulator dan anggota Kongres.
4. Mengapa jaminan diperlukan?
Broker diwajibkan untuk memasang jaminan, yang juga dikenal sebagai margin, dalam dana yang dipegang oleh Depository Trust & Clearing Corp (DTCC) - lembaga kliring modern Wall Street untuk perdagangan saham. Dengan cara ini, kedua pihak dalam perdagangan terlindungi jika salah satu pihak gagal bayar, atau tidak memenuhi komitmennya.
5. Apa manfaat T+1?
SEC mengatakan bahwa jendela penyelesaian yang lebih pendek berarti risiko lebih rendah bahwa pembeli atau penjual mungkin gagal bayar sebelum transaksi selesai. Ini berarti persyaratan margin yang lebih rendah untuk broker dan risiko yang lebih rendah bahwa volume tinggi atau volatilitas akan memaksa broker untuk membatasi perdagangan. (Obligasi Treasury AS dan reksa dana sudah diselesaikan di T+1.)
6. Apa saja tantangan dari T+1 di AS?
SEC juga mengatakan bahwa T+1 dapat meningkatkan beberapa risiko operasional. Ketika aturan baru sedang diselesaikan, Komisioner SEC Mark Uyeda mengatakan bahwa mempercepat penyelesaian berarti lebih sedikit waktu bagi peserta untuk mengatasi kesalahan dalam proses transaksi dan bagi regulator untuk memblokir potensi pendapatan dari penipuan, dan tantangan lainnya.
7. Bagaimana dampaknya ke luar pasar AS?
Dengan pemangkasan waktu penyelesaian transaksi saham menjadi setengahnya, maka perdagangan saham AS akan menjadi tidak sinkron dengan pasar global untuk pertukaran mata uang senilai 7,5 triliun dolar per hari. Pasar global ini biasanya membutuhkan waktu dua hari untuk menyelesaikan transaksi.
Banyak lembaga keuangan luar negeri yang mencoba membeli aset AS akan menghadapi tantangan tersendiri. Mereka perlu mengamankan dolar terlebih dahulu untuk memastikan mereka memiliki dana tersebut pada saat yang tepat untuk menyelesaikan transaksi. Kegagalan untuk mempersiapkan hal ini dapat menyebabkan pembelian mereka gagal seluruhnya.
The European Fund and Asset Management Association, yang mewakili perusahaan-perusahaan dengan total dana kelolaan sebesar €28,5 triliun, telah memperingatkan bahwa siklus penyelesaian yang lebih cepat di AS dapat berisiko mengganggu perdagangan mata uang harian senilai hingga US$70 miliar.
Bagi pialang dan investor di Asia, mereka akan menghadapi tekanan waktu yang lebih besar. Mereka harus bisa menyelesaikan perdagangan sebelum penutupan pasar AS agar bisa memenuhi batas waktu "konfirmasi" perdagangan pada pukul 9 malam waktu New York. Konfirmasi ini merupakan langkah terakhir sebelum penyelesaian transaksi. Masalahnya, likuiditas valas (foreign exchange/FX) di AS mengering pada sore hari, ketika pasar lain tutup.
Beberapa perusahaan investasi, seperti Baillie Gifford, telah memilih untuk memindahkan trader mereka ke AS. Sementara yang lain, seperti Jupiter Asset Management, memilih untuk membeli dolar di muka. Ada juga yang berencana untuk melakukan outsourcing perdagangan valas mereka. Semua opsi ini memiliki dampak tersendiri.
Survei yang disponsori oleh DTCC tahun lalu menemukan bahwa lebih dari separuh perusahaan keuangan Eropa dengan jumlah karyawan kurang dari 10.000 orang berencana untuk memindahkan karyawan mereka ke Amerika Utara atau mempekerjakan staf tambahan untuk jam malam. Hal ini dilakukan untuk bisa beradaptasi dengan jam perdagangan AS.
8. Mengapa bukan T+0?
Gensler dari SEC pernah mengatakan bahwa teknologi modern dapat mempersingkat proses transaksi "menjadi penyelesaian di hari yang sama (T+0 atau T+malam)". Ini akan semakin mengurangi risiko bahwa satu pihak atau pihak lain akan gagal bayar sebelum penyelesaian. Tetapi Asosiasi Industri Sekuritas dan Pasar Keuangan (Sifma), berpendapat bahwa perubahan tersebut memerlukan modifikasi yang mahal pada operasi pasar.
9. Apa yang dilakukan bank untuk mempersiapkan T+1?
Kelompok perdagangan keuangan seperti Investment Company Institute mengatakan bahwa industri mereka berada di jalur yang tepat dalam mempersiapkan transisi. Bank telah menyusun rencana transisi untuk mengatasi segala hambatan potensial.
Mereka memberi perhatian khusus pada apa yang disebut sebagai hari penyelesaian ganda pada 29 Mei - ketika perdagangan AS dari siklus T+2 lama akan jatuh tempo pada saat yang sama dengan gelombang pertama perdagangan T+1 - dan bersiap untuk beberapa indeks utama dunia untuk menyeimbangkan kembali peringkat mereka pada akhir bulan, hanya beberapa hari setelah peralihan.
Dampak T+1 juga mengubah keputusan jangka panjang bank: Sebagai contoh, cabang layanan sekuritas Societe Generale SA, termasuk di antara lembaga non-AS yang memperpanjang jam kerja untuk beberapa stafnya. Sementara Citigroup Inc memindahkan sebagian tim mereka di Kuala Lumpur ke jadwal kerja Selasa hingga Sabtu, alih-alih jadwal Senin hingga Jumat untuk lebih selaras dengan minggu perdagangan AS.
10. Apakah negara lain juga melakukan perubahan?
Ya, negara lain juga sedang melakukan perubahan. India sudah menerapkan T+1, dan regulator mereka telah menyetujui peluncuran awal penyelesaian di hari yang sama untuk 25 saham, sebagai upaya untuk menarik kembali investor ritel yang sebelumnya menghindari investasi langsung di saham dan lebih memilih produk derivatif yang lebih rumit.
Pasar China beroperasi dengan kombinasi kecepatan penyelesaian antara di hari yang sama hingga T+2. Kanada dan Meksiko bersiap untuk beralih ke T+1 pada bulan Mei. Inggris berencana untuk menerapkan T+1 paling lambat akhir tahun 2027. Amerika Serikat juga sedang menekan Uni Eropa untuk menyesuaikan diri dengan T+1, dan kepala regulasi keuangan blok tersebut, Mairead McGuinness, telah mengatakan bahwa "pertanyaannya bukan lagi apakah, tetapi bagaimana dan kapan" blok tersebut akan melakukan perubahan. Australia juga sedang mempertimbangkan untuk beralih ke T+1.
(bbn)
