Imbal hasil Treasury telah menurun sejak awal Mei, membuat obligasi AS berada di jalur untuk kenaikan bulanan sebesar 1,4%, seperti yang diukur oleh indeks Bloomberg.
Obligasi AS bertenor dua tahun berakhir minggu lalu di sekitar 4,95%--menuju ujung atas kisaran 4,7% hingga 5,03% bulan ini--yang mencerminkan beberapa data yang beragam dan juga sinyal dari sejumlah pejabat Fed bahwa mereka siap untuk mempertahankan suku bunga lebih tinggi untuk waktu yang lebih lama.
Sementara beberapa gubernur bank sentral bahkan telah mengindikasikan kesediaan untuk memperketat kebijakan lebih lanjut jika diperlukan, pasar derivatif tidak melihat hal itu sebagai kemungkinan, membantu menjaga imbal hasil obligasi agar tidak menembus ke atas.
Kontrak swap AS saat ini menetapkan harga sekitar 32 basis poin penurunan suku bunga The Fed untuk seluruh tahun 2024, yang mencerminkan ekspektasi pasar untuk penurunan suku bunga seperempat poin saja sebagai hal yang pasti. Para pedagang telah mendorong harga mereka menjadi sekitar 50 basis poin setelah rilis data inflasi yang lebih lemah dari perkiraan untuk April, hanya untuk mundur sedikit baru-baru ini.
Pasar AS akan ditutup pada Senin untuk memperingati hari libur Memorial Day. Dua hari kemudian, pembelian kembali saham dimulai.
Melalui serangkaian operasi mingguan yang dijadwalkan hingga akhir Juli, Departemen Keuangan akan membeli beberapa utang pemerintah yang sudah ada, membeli sekuritas yang lebih tua dan pada akhirnya menggantinya dengan isu-isu yang lebih besar. Tujuannya adalah untuk meningkatkan kemudahan perdagangan karena sekuritas yang lebih tua biasanya paling tidak likuid.
Likuiditas pasar treasury, yang telah mengalami tantangan beberapa kali dalam beberapa tahun terakhir, menjadi lebih baik tahun ini. Ukuran likuiditas JPMorgan Chase & Co yang dikenal sebagai kedalaman pasar--berdasarkan ukuran rata-rata dari tiga penawaran dan permintaan terbaik untuk perdagangan dari pukul 8:30 pagi hingga 10:30 pagi di New York--telah membaik ke tingkat yang terakhir kali terlihat pada awal 2022, sebelum pengetatan The Fed dimulai. Ini masih tetap sekitar 45% di bawah rata-rata selama satu dekade.
Menenangkan
Dukungan pinjaman juga adalah prospek penurunan QT bulan depan. The Fed akan menurunkan batas bulanan pada berapa banyak Treasury yang akan diizinkan untuk jatuh tempo tanpa diinvestasikan kembali, menjadi US$25 miliar dari US$60 miliar, sambil mempertahankan batas untuk sekuritas yang didukung hipotek tidak berubah pada US$35 miliar.
Dengan The Fed yang terlihat menahan diri dan menunggu suku bunga tinggi yang pada akhirnya memperlambat ekonomi, pasar obligasi menetap dalam kisaran dan pada gilirannya, ICE BofA MOVE Index--pengukur volatilitas obligasi yang melacak perubahan yang diantisipasi dalam imbal hasil Treasury berdasarkan opsi--telah merosot ke level terendah sejak Februari 2022.
Penurunan MOVE meningkat selama seminggu terakhir, dengan indeks membukukan penurunan beruntun terbesar sejak Juni 2023 setelah data harga konsumen yang menunjukkan inflasi yang mendasari melambat pada April.
"Ada banyak volatilitas pada imbal hasil obligasi tahun ini, dan ada sedikit kelegaan sejak CPI," kata Neil Sutherland, manajer portofolio di Schroder Investment Management. Laporan tersebut menunjukkan bahwa imbal hasil Treasury telah mencapai puncaknya untuk tahun ini, tambahnya, dan pelonggaran dalam volatilitas telah menjadi "yang paling penting untuk sektor hipotek."
Apa yang dikatakan oleh Bloomberg Intelligence...
"Pasar Treasury AS mungkin akan menguat pada akhir tahun karena ekonomi melambat dari laju hingar bingar baru-baru ini. The Fed akan mengurangi limpasan aset pada Juni, sama seperti Departemen Keuangan akan memulai pembelian kembali dukungan likuiditas. Secara bertahap, likuiditas pasar dapat didukung." -- Ira F. Jersey dan Will Hoffman, ahli strategi BI
Posisi di pasar obligasi juga menjadi lebih seimbang, dengan data yang menunjukkan bahwa taruhan pendek baru telah muncul di tengah sedikit pelonggaran dari taruhan panjang yang telah mengakar dengan baik. Beberapa investor melihat data awal Juni, termasuk data ketenagakerjaan Mei pada 7 Juni.
Stephen Bartolini, manajer portofolio pendapatan tetap di T. Rowe Price, melihat pembelian kembali saham akan sedikit membantu perdagangan dan penurunan Fed QT akan membantu mendukung likuiditas secara keseluruhan dalam perekonomian dan sistem perbankan.
Namun, yang paling penting baginya adalah rilis indeks inflasi pilihan bank sentral, indeks pengeluaran konsumsi pribadi, pada Jumat. Diperkirakan akan meningkat di April pada laju tahunan 2,7%, sama seperti di Maret.
"Data inflasi telah terbukti lebih kuat," kata Bartolini. "Dan meskipun pertumbuhannya tidak terlalu besar, namun cukup solid dan pelonggaran kondisi keuangan yang berkelanjutan, yang akan mendukung aktivitas. Data terus mendukung pandangan bahwa the Fed tidak akan menurunkan suku bunga dalam waktu dekat."
Meskipun imbal hasil obligasi 10 tahun sekitar 4,46% tidak setinggi puncaknya yang lebih dari 5% di Oktober, beberapa investor berpikir bahwa obligasi ini menawarkan nilai karena volatilitasnya telah menurun.
"Suku bunga Treasury saat ini kami lihat memberikan keuntungan kedua bagi para pembeli obligasi," kata James Camp, direktur pelaksana pendapatan tetap di Eagle Asset Management, sebuah afiliasi dari Raymond James Investment Management yang mengelola dana sebesar US$77 miliar. "Kami pasti akan menambah durasi."
(bbn)
