Para pejabat The Fed semakin menyuarakan kekhawatiran bahwa biaya pinjaman yang tinggi mungkin tidak cukup untuk mengendalikan permintaan, meningkatkan kecemasan di antara para investor dan analis bahwa bank sentral mungkin perlu menaikkan suku bunga lebih lanjut.
Sebagian besar pembuat kebijakan telah menjelaskan bahwa mereka memperkirakan suku bunga sudah mencapai puncaknya, tetapi beberapa pejabat Fed telah menyatakan keterbukaannya terhadap ide tersebut jika diperlukan untuk menjinakkan pertumbuhan harga.
Presiden Fed New York John Williams, yang menggambarkan kebijakan saat ini sebagai kebijakan yang ketat, mengatakan pada Kamis bahwa menaikkan suku bunga bukanlah ekspektasi dasarnya. Namun, ia menambahkan bahwa hal ini mungkin saja terjadi jika data ekonomi menjamin suku bunga yang lebih tinggi untuk mencapai target inflasi the Fed.
Gubernur Fed Boston Susan Collins memuji disinflasi yang cepat tahun lalu dalam sebuah pidato baru-baru ini, namun menyatakan kekhawatirannya bahwa tanpa pendinginan permintaan, harga-harga akan terus tertekan lebih tinggi.
"Hal ini mengimplikasikan bahwa permintaan perlu dimoderasi agar the Fed dapat mencapai target stabilitas harga," kata Collins dalam pidatonya pada 11 April. "Jadi, meskipun aktivitas yang tangguh adalah kabar baik, hal ini juga menimbulkan pertanyaan tentang sejauh mana sikap kebijakan moneter benar-benar menahan permintaan."
Para ekonom sekarang memperkirakan dua pemangkasan tahun ini, turun dari tiga perkiraan di Maret, menurut estimasi median dalam survei Bloomberg.
Sebagian besar kemajuan inflasi yang terlihat tahun lalu dapat dikaitkan dengan perbaikan di sisi penawaran ekonomi: rantai pasokan yang kusut akhirnya terurai dan gelombang besar imigran yang membantu mengisi lapangan kerja yang kosong.
Sementara itu, permintaan tetap kuat. Pada paruh kedua tahun 2023, ekonomi tumbuh dengan laju tercepat dalam dua tahun terakhir. Dan bulan lalu, penjualan ritel tumbuh 0,7%, melebihi perkiraan para ekonom.
Tetapi karena permintaan adalah saluran utama di mana kebijakan moneter bekerja, kegigihannya memicu skeptisisme tentang seberapa besar kebijakan tersebut menghambat perekonomian.
"Jika Anda tidak tahu seberapa restriktifnya kebijakan ini, Anda harus menunggu untuk melihatnya," ujar Sarah House, ekonom senior di Wells Fargo & Co. "Ketidakpastian mengenai seberapa restriktifnya kebijakan ini kemungkinan besar akan memperpanjang jangka waktu penetapan kebijakan saat ini."
Austan Goolsbee, Gubernur Fed Chicago, menggemakan sentimen tersebut pada Jumat, ketika ia mengatakan bahwa kemajuan inflasi telah terhenti.
"Saat ini, masuk akal untuk menunggu dan mendapatkan kejelasan lebih lanjut sebelum bergerak," katanya, seraya menambahkan bahwa kemungkinan akan membutuhkan waktu lebih lama untuk membawa inflasi ke target 2% dari perkiraan sebelumnya.
Kondisi Keuangan
Kondisi keuangan juga memainkan peran. Ketika para pejabat the Fed mulai berbicara lebih banyak mengenai pemangkasan pada akhir tahun lalu, pasar menguat.
S&P 500 naik, dan imbal hasil Treasury 10 tahun--yang bergerak berlawanan dengan harga--anjlok dari hampir 5% pada Oktober menjadi di bawah 4% pada awal 2024. Imbal hasil telah naik dalam beberapa minggu terakhir di tengah data inflasi yang mengecewakan.
"Kami mulai khawatir tentang kondisi keuangan yang kembali melonggar dan potensi kemajuan inflasi terhenti pada tingkat yang lebih tinggi, dan sayangnya itulah yang tampaknya terjadi," kata Marc Giannoni, kepala ekonom AS di Barclays Plc dan mantan ekonom The Fed.
Gubernur Fed Michelle Bowman menyampaikan hal yang serupa pada Rabu, ketika ia mengatakan bahwa kemajuan inflasi mungkin telah terhenti. Bowman menggambarkan kebijakan sebagai kebijakan yang ketat, namun menambahkan, "waktu akan menunjukkan apakah kebijakan tersebut cukup ketat."
"Ada banyak aktivitas pasar keuangan dan banyak pertumbuhan berkelanjutan yang tidak akan kita harapkan jika kebijakan cukup ketat," kata Bowman.
Namun ada juga pertanyaan mengenai seberapa banyak Fed pada akhirnya akan menurunkan suku bunga.
Tarif Tinggi untuk Tetap Bertahan
Beberapa pembuat kebijakan semakin menyadari bahwa ekonomi pascapandemi pada dasarnya berbeda dari tahun-tahun sebelumnya, baik itu potensi produktivitas yang lebih tinggi atau meningkatnya pekerjaan jarak jauh.
"Anda harus terbuka terhadap gagasan bahwa tingkat pembatasan lebih rendah dari yang Anda pikirkan, dan Anda akan mempelajarinya melalui ekonomi," kata Gubernur Fed Richmond Thomas Barkin dalam sebuah wawancara pada 16 April di podcast Odd Lots Bloomberg. "Anda akan mengetahui hal itu melalui permintaan yang meningkat lebih dari yang Anda kira dan itu adalah sesuatu yang harus Anda perhatikan."
Namun, hal ini juga dapat menyebabkan ekonomi dengan biaya pinjaman yang lebih tinggi daripada yang biasa dialami oleh banyak orang Amerika.
Presiden Fed Cleveland Loretta Mester mengatakan bahwa ia merevisi naik estimasi suku bunga fed fund jangka panjang pada pertemuan bank sentral bulan lalu. Ia mengutip ketahanan ekonomi dalam menghadapi suku bunga yang lebih tinggi dan juga kenaikan estimasi dari apa yang disebut sebagai suku bunga netral, atau r-star, sebuah tingkat biaya pinjaman yang tidak menstimulasi atau membatasi aktivitas.
Delapan pembuat kebijakan lainnya memproyeksikan suku bunga fed fund jangka panjang di atas 2,5%, yang merupakan nilai median untuk sebagian besar dari lima tahun terakhir. Angka ini naik dari empat pejabat setahun yang lalu.
"Mengapa mereka mengatakan bahwa mereka akan memangkas suku bunga ketika kita memiliki inflasi dan ekonomi yang baik?" kata Michael Bordo, seorang profesor ekonomi di Rutgers University. "The Fed mungkin tidak perlu memotong banyak. Mungkin saja r-star telah naik."
(bbn)
