Pejabat Fed mulai mendiskusikan rencana untuk memperlambat proses pengurangan neraca besar mereka, yang dikenal sebagai pengetatan kuantitatif, meskipun tidak ada keputusan yang dibuat pada pertemuan tersebut.
Meskipun sebagian besar pejabat melihat proses itu berjalan dengan lancar, mereka "secara luas menilai" akan tepat untuk mengambil pendekatan hati-hati terhadap penurunan lebih lanjut mengingat gejolak pasar pada tahun 2019, saat terakhir Fed mencoba menyusutkan portofolionya.
"Sebagian besar peserta dengan demikian menilai akan lebih bijaksana untuk mulai memperlambat laju penurunan segera," risalah tersebut menunjukkan.
The Fed telah mengurangi kepemilikan Treasury dan sekuritas yang didukung hipotek - proses yang dikenal sebagai pengetatan kuantitatif, atau QT - dengan kecepatan hingga US$95 miliar per bulan.
Gubernur The Fed Jerome Powell mengatakan pada jumpa persnya pada 20 Maret bahwa The Fed sedang mempertimbangkan untuk memperlambat laju tersebut segera untuk "membantu memastikan transisi yang mulus, mengurangi kemungkinan pasar uang mengalami tekanan."
Dari risalah pertemuan juga dikatakan para pejabat umumnya mendukung mempertahankan batasan yang ada pada sekuritas yang didukung oleh KPR, tetapi menyesuaikan batasan pada Treasury.
Wall Street sedang memfokuskan pada tingkat cadangan bank yang tepat untuk menjamin likuiditas dan menghindari kegagalan di pasar keuangan masa lalu.
Jumlah uang tunai yang diparkir lembaga di Fed mencapai hampir US$3,5 triliun. Itu adalah level yang disebut oleh pembuat kebijakan sebagai berlimpah, dan mereka bertujuan untuk mencukupi, yang didefinisikan Powell pada jumpa pers pasca-pertemuan bulan lalu sebagai "sedikit kurang" dari itu.
Beberapa pembuat kebijakan menunjukkan mereka lebih memilih untuk melanjutkan penurunan neraca pada kecepatannya saat ini sampai indikator pasar mulai menunjukkan tanda-tanda cadangan mendekati tingkat yang cukup.
Untuk saat ini, pasar pendanaan jangka pendek telah stabil dan bebas stres, yang menawarkan fleksibilitas yang cukup saat pejabat mempertimbangkan jalur ke depan untuk QT.
Jika The Fed membiarkan cadangan menyusut terlalu banyak, hal itu berisiko memicu volatilitas di pasar pendanaan overnight serupa dengan apa yang terjadi pada September 2019.
Namun, terlalu banyak cadangan akan menghabiskan modal bank dan menghambat pinjaman, dan memastikan bank Fed mempertahankan jejak besar di pasar uang tunai dan repo Treasury.
Selama siklus QT terakhir yang dimulai pada 2018, bank sentral membiarkan hingga US$30 miliar di Treasury dan hingga US$20 miliar dalam utang KPR yang didukung lembaga berjalan sebelum memutuskan untuk mulai memperlambat laju itu pada tahun berikutnya. Namun pada saat The Fed melakukannya, tekanan pasar sudah terlihat jelas.
Kombinasi peningkatan pinjaman pemerintah dan pembayaran pajak perusahaan menciptakan kekurangan cadangan pada September 2019, mendorong kenaikan lima kali lipat dalam suku bunga pinjaman utama dan lonjakan suku bunga dana federal di atas kisaran target.
The Fed terpaksa turun tangan dan membeli Treasury bill untuk meningkatkan jumlah cadangan.
Inflasi yang Berkelanjutan
Risalah tersebut juga menekankan keengganan pejabat untuk menurunkan suku bunga sampai mereka memiliki bukti lebih lanjut bahwa inflasi secara tegas berada di jalur menuju 2%, tingkat yang mereka lihat sebagai titik ideal dalam ekonomi yang sehat.
Data indeks harga konsumen (IHK) bulan Maret yang dirilis lebih awal pada Rabu menunjukkan bahwa angka Januari dan Februari lebih dari sekadar fluktuasi: Sebuah ukuran kunci dari inflasi melebihi ekspektasi ekonom untuk bulan ketiga berturut-turut, mencatat kenaikan 0,4% dari Februari dan 3,8% dari tahun sebelumnya.
Sementara mayoritas kecil pembuat kebijakan telah menggarisbawahi setidaknya tiga pemotongan suku bunga untuk 2024 ketika mereka bertemu pada bulan Maret, data terbaru melemahkan kasus untuk pengurangan secepat Juni dan menunjuk ke arah pemotongan yang lebih sedikit pada 2024.
Sembilan dari 19 pejabat The Fed bulan lalu menunjukkan mereka tidak mengharapkan lebih dari dua pemotongan.
Gubernur The Fed Atlanta Raphael Bostic yang memberikan suara pada keputusan kebijakan tahun ini dan hanya mengharapkan satu pengurangan pada kuartal keempat dan Neel Kashkari dari Minneapolis telah mengemukakan kemungkinan tidak ada pemotongan suku bunga sama sekali tahun ini jika data inflasi terus mengecewakan.
Sebelum risalah tersebut, investor melihat peluang kurang dari dua pengurangan pada tahun 2024 dan mengharapkan langkah pertama tidak akan terjadi sampai September paling cepat, menurut pasar berjangka.
Pembuat kebijakan secara bulat memutuskan untuk meninggalkan suku bunga tidak berubah dalam kisaran 5,25% hingga 5,5% bulan lalu dan mengatakan dalam pernyataan kebijakan pasca-pertemuan mereka bahwa mereka akan mempertahankannya di sana sampai pejabat memperoleh "kepercayaan yang lebih besar" bahwa inflasi bergerak menuju 2% secara berkelanjutan.
Powell mengatakan dalam komentar di Universitas Stanford pada 3 April bahwa pejabat memiliki waktu untuk membiarkan data membimbing kebijakan mengingat kekuatan ekonomi dan kemajuan inflasi sejauh ini.
Pengusaha AS telah menambahkan 829.000 pekerjaan dalam tiga bulan pertama tahun ini, karena permintaan konsumen yang kuat terus mendukung aktivitas ekonomi.
Dalam proyeksi ekonomi triwulanan yang dirilis bulan lalu, pejabat Fed meningkatkan perkiraan mereka untuk pertumbuhan tahun 2024, menjadi 2,1% dari 1,4% pada Desember. Outlook mereka untuk inflasi inti juga naik menjadi 2,6% pada akhir tahun.
(bbn)
