Sinyal bank sentral bahwa kondisi keuangan akan tetap akomodatif menunjukkan dengan jelas bahwa kenaikan suku bunga pertama mereka dalam 17 tahun ini bukanlah awal dari siklus pengetatan agresif seperti yang terlihat baru-baru ini di AS dan Eropa.

Namun, pedoman mereka tentang kebijakan masa depan yang bergantung pada data membuat pelaku pasar tidak mengetahui kapan kenaikan suku bunga berikutnya akan terjadi. Hal ini menyebabkan nilai tukar yen melemah melewati angka 150 yen per dolar AS.

"Masih ada jarak menuju inflasi 2%, jika kita melihatnya dari perspektif tingkat inflasi yang diharapkan," kata Gubernur BOJ Kazuo Ueda pada konferensi pers setelah keputusan tersebut. "Mempertimbangkan kesenjangan itu, saya pikir kami akan menjalankan kebijakan normal seperti yang saya sebutkan sebelumnya, dengan tetap mengingat pentingnya mempertahankan lingkungan yang akomodatif."

Namun, tambahnya, risiko kenaikan harga yang lebih besar dapat mengakibatkan kenaikan suku bunga.

Desakan yang terus berlanjut untuk menjaga kondisi tetap mudah tampaknya mengecewakan beberapa investor yang mencari prospek suku bunga yang lebih agresif. Hal ini terlihat dari penurunan imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun yang turun seiring dengan turunnya nilai tukar yen. 

Hasil pemungutan suara untuk kenaikan suku bunga adalah 7:2, faktor lain yang mungkin memberi pandangan kepada investor bahwa kenaikan suku bunga lebih lanjut akan memakan waktu. Meski begitu, para ekonom memperingatkan agar tidak mengambil kesimpulan bahwa kenaikan suku bunga selanjutnya tidak mungkin dilakukan.

Menurut Masamichi Adachi, kepala ekonom Jepang di UBS Securities dan mantan pejabat BOJ, panduan ke depan dari bank sentral tidak menawarkan cara yang jelas untuk mengetahui laju kenaikan suku bunga. Namun, dia mengatakan, "BOJ tetap membuka pintu untuk kenaikan suku bunga lagi akhir tahun ini."

Nilai tukar yen melemah terhadap dolar AS dari 149,29 sebelum pengumuman menjadi 150,32 setelahnya. Indeks saham Topix secara luas naik sekitar 1%, sementara indeks Nikkei 225 kembali ke level 40.000. 

Pergerakan yen mungkin meyakinkan beberapa eksekutif perusahaan ekspor dan investor ekuitas yang khawatir bahwa penguatan mata uang akan menekan keuntungan mereka di masa depan.

"Di pasar saham, investor asing diperkirakan akan mengevaluasi secara positif perubahan kebijakan BOJ ini sebagai tanda perubahan struktural dalam ekonomi Jepang," kata Tomo Kinoshita, ahli strategi pasar global di Invesco Asset Management Japan Ltd.

Membalik Keadaan

Dengan mengakhiri suku bunga negatif yang diberlakukan sejak 2016, Ueda menutup program pelonggaran moneter eksperimental BOJ setelah bertahun-tahun bank sentral Jepang menjadi outlier global. Langkah BOJ untuk menaikkan biaya pinjaman terjadi tepat saat bank-bank sentral lain di seluruh dunia sedang mempertimbangkan untuk menurunkan suku bunga mereka setelah kampanye pengetatan yang agresif.

BOJ tidak bisa mengatakan apapun tentang jalur kebijakan menuju kenaikan tambahan karena itu akan bergantung pada data yang masuk, kata ekonom Yuichi Kodama di Meiji Yasuda Research Institute.

“Tapi menurut saya kita harus siap menghadapi kemungkinan bahwa laju kenaikan suku bunga akan terjadi lebih cepat dari yang diperkirakan karena upah sedang naik sebesar ini, yang kemungkinan akan mendukung belanja konsumen,” katanya.

Langkah BOJ ini dilakukan saat bank sentral utama lainnya akan menetapkan suku bunga kebijakan pada bulan ini. Bank sentral AS atau Federal Reserve (The Fed) diperkirakan akan mempertahankan suku bunga pada level tertinggi dalam dua dekade untuk bulan kelima saat para pejabat bertemu akhir pekan ini. 

Bank sentral Inggris atau Bank of England (BOE) akan mempertahankan suku bunga utamanya pada level tertinggi dalam 16 tahun, di level 5,25% pada pertemuan 21 Maret. Sementara Bank Sentral Eropa awal bulan ini membiarkan suku bunga tidak berubah untuk pertemuan keempat. Bank sentral Australia atau Reserve Bank of Australia (RBA) mengumumkan sebelumnya pada hari Selasa bahwa target suku bunga tunai mereka akan tetap di 4,35%.

Suku bunga yang tinggi dan mata uang yang kuat di AS telah menekan imbal hasil obligasi pemerintah Jepang bertenor 10 tahun dan yen. Imbal hasil tersebut turun hingga 0,725% setelah keputusan tersebut, bertentangan dengan beberapa ekspektasi bahwa imbal hasil akan naik seiring dengan kenaikan suku bunga dan penghapusan kontrol kurva imbal hasil.

Dinamika antara suku bunga Jepang dan AS akan terus berlanjut meskipun BOJ menaikkan suku bunga mengingat masih kuatnya perekonomian AS dan daya tahan belanja konsumen di sana.

"Ini seperti pesta telah dimulai - tetapi kapan akan datang lagi? Pasar akan mendorong BOJ," kata Alicia Garcia Herrero, kepala ekonom Asia Pasifik Natixis SA.

BOJ mengatakan siklus upah yang baik untuk memenuhi inflasi yang didorong oleh permintaan sedang menguat. Rengo, kelompok payung terbesar serikat pekerja Jepang, melaporkan pada Jumat bahwa pembicaraan upah menghasilkan kesepakatan awal untuk kenaikan 5,28%, hasil terbaik sejak 1991. Hal ini memicu spekulasi pasar bahwa kondisi akhirnya siap untuk langkah pergerakan suku bunga setelah Ueda berulang kali menekankan pentingnya tren upah.

Sekitar 38% dari 50 ekonom yang disurvei oleh Bloomberg memperkirakan kenaikan suku bunga pada Maret, sementara 54% lainnya memperkirakan langkah itu akan terjadi sebulan kemudian. Survei dilakukan sebelum hasil yang kuat dari negosiasi upah tahunan yang memicu spekulasi luas bahwa bank sentral tidak akan menunggu lama lagi.

Sebagai bagian dari perubahan kebijakannya, bank sentral juga mengatakan akan menghentikan pembelian real estate investment trust (REIT). BOJ mengadopsi langkah yang sangat tidak biasa untuk membeli aset berisiko seperti ETF pada 2010, yang pada akhirnya menjadi pemegang saham tunggal terbesar di Jepang, sebelum operasi pembelian melambat menjadi hanya tiga kali lipat tahun lalu. Pandangan mengenai penggunaan langkah tersebut menjadi semakin canggung karena saham-saham Jepang mencapai rekor tertinggi bulan ini, menimbulkan pertanyaan mengapa pasar ekuitas memerlukan dukungan.

“Menurut kami, pergerakan BOJ bahkan setelah data terbaru menggambarkan pertumbuhan yang goyah. Inflasi yang lemah mengisyaratkan tekad yang kuat untuk menormalkan kebijakannya bahkan jika ekonomi tidak dalam kondisi terbaik,” ungkap Taro Kimura, ekonom dari Bloomberg Economics.

Ueda, mantan akademisi pertama yang memimpin BOJ, sebelumnya telah menyesuaikan aspek pengaturan kebijakan ultra-longgar yang dia warisi ketika menjadi gubernur pada bulan April, mengubah parameter YCC pada Juli dan Oktober. Beberapa analis memperkirakan Ueda akan dapat melonggarkan begitu banyak kebijakan dalam waktu satu tahun yang telah menjadi masalah bagi bank sentral.

Pendahulu Ueda, Haruhiko Kuroda, meluncurkan bazooka stimulus yang mengejutkan pada April 2013 dengan tujuan mencapai inflasi 2% dalam dua tahun. Karena tujuan itu tidak tercapai, Kuroda menerapkan suku bunga negatif dan kemudian program YCC pada 2016. Fokusnya setelah itu semakin tertuju pada peningkatan keberlanjutan pengaturan moneter ini dengan penyesuaian kebijakan.

Pelonggaran moneter yang berkepanjangan menyebabkan ekspansi neraca BOJ ke titik di mana sekarang nilainya 127% dari ekonomi tahunan, empat kali lebih besar dari rasio aset-ke-ekonomi Federal Reserve. Meski begitu, inflasi tidak benar-benar meningkat sampai guncangan pasokan yang dipicu oleh Covid-19 dan perang Rusia di Ukraina. Indikator inflasi utama Jepang telah bertahan di atau di atas target 2% selama 22 bulan, dan rentang tersebut diperkirakan akan berlanjut pada data harga nasional yang akan dirilis pada Jumat.

(bbn)