Itu lebih tinggi dari level yang terlihat ketika pengurangan aset The Fed dimulai pada Juni 2022, sebuah proses yang dikenal sebagai pengetatan kuantitatif atau QT.
"Arus keluar surplus dari fasilitas RRP tidak memiliki tempat untuk pergi kecuali kembali ke saldo cadangan, di mana mereka berisiko menyumbat neraca bank," tulis ekonom Wrightson ICAP, Lou Crandall, dalam catatan kepada klien.
“The Fed kemungkinan akan melihat aliran surplus kas dari fasilitas RRP ke rekening cadangan bank sebagai tidak efisien dan alasan untuk terus menguras likuiditas dari sistem keuangan secara umum."
Para ahli strategi telah mencoba untuk menentukan apakah pelonggaran ini dapat terus berlanjut bahkan setelah RRP kosong dan seberapa jauh cadangan bank dapat menyusut sebelum menjadi langka. Dan menyebabkan gangguan di pasar pendanaan seperti yang terjadi pada bulan September 2019.
Baik strategi dari Barclays Plc maupun Bank of America Corp telah menunda waktu mereka untuk awal pengetatan QT apa pun.
Gubernur The Fed Jerome Powell, selama konferensi pers bulan lalu setelah pertemuan Komite Pasar Terbuka Federal, mengatakan bahwa para pembuat kebijakan merencanakan diskusi yang lebih mendalam pada pertemuan Maret.
Dia mengakui bahwa anggota individu membawa upaya pengetatan QT selama pertemuan tersebut. Risalah dari pertemuan tersebut akan dirilis pada hari Rabu.
Menurut Crandall, masih belum jelas bagaimana para pejabat melihat penurunan cepat dalam saldo RRP.
Pentingnya tingkat RRP dicatat oleh Gubernur The Fed Dallas, Lorie Logan, yang mengatakan pada bulan Januari bahwa bank sentral harus memperlambat pengurangan neraca keuangannya ketika saldo repo terbalik mendekati level yang rendah. John Williams, rekan sejawatnya di The Fed New York, mencatat bulan lalu bahwa cadangan bank — metrik kunci yang digunakan untuk memandu pembongkaran — sedikit berubah dari hari-hari sebelum QT Fed.
Secara keseluruhan, permintaan terhadap RRP telah memudar sejak Juni, ketika Treasury menawarkan alternatif untuk investor jangka pendek dengan meningkatkan penerbitan tagihan baru setelah penangguhan batas utang.
Pembelian tagihan dipercepat ketika para pedagang mulai bertaruh bahwa The Fed akan agresif memotong suku bunga tahun ini, mendorong dana pasar uang untuk lebih mengalokasikan ke tagihan untuk menangkap imbal hasil yang lebih tinggi.
Menurut Wrightson ICAP, kepemilikan dana pasar uang pemerintah atas surat utang Treasury dengan jatuh tempo lebih dari 90 hari meningkat menjadi $489 miliar per 31 Januari dibandingkan dengan US$17 miliar pada Maret 2022. Lebih penting lagi adalah ekspansi paparan pasar repo pribadi oleh dana uang, yang melonjak sebesar US$207 miliar bulan lalu, menurut data dari Office of Financial Research.
Crandall dari Wrightson mengatakan dia mengharapkan dana uang akan terus mengurangi ketergantungan mereka pada fasilitas RRP The Fed dalam beberapa bulan mendatang dengan "mengembangkan secara agresif" investasi alternatif ini.
"Jika mereka berhasil melakukannya, The Fed harus senang membiarkan likuiditas surplus terus berkurang daripada menumpuk di sistem perbankan," katanya.
(bbn)
