Tidak masalah apakah mereka terdaftar pada tahun 2004 atau 2013, atau tahun apa pun di antaranya. IPO di India telah gagal total dalam menghasilkan keuntungan tambahan bagi investor dibandingkan apa yang bisa mereka peroleh secara pasif hanya dengan memiliki saham yang memiliki benchmark luas.
Sekitar 77% memiliki kinerja buruk pada Indeks NSE500 selama periode 10 tahun, dengan rata-rata kinerja buruk lebih dari 14% setiap tahunnya.
“Kami secara sinis menganggap proses IPO sebagai skema yang diatur oleh manajemen, investor ekuitas swasta, investor utama, bankir investasi, media, dan lainnya,” tulis satu pendiri YK2, Arun Agarwal dan Vinod Nair, dalam catatan yang menyertai penelitian mereka, dikutip Senin (22/1/2024).
“Mungkin masuk akal bagi investor yang ingin melakukan IPO, namun tidak bagi investor jangka panjang seperti kami.”
Tugas regulator adalah memastikan bahwa perusahaan-perusahaan dengan prospek yang cukup kuat datang ke bursa saham dan menawarkan saham dengan harga yang memungkinkan penciptaan kekayaan jangka panjang.
Pasar IPO lokal masih jauh dari kondisi ideal ini adalah sesuatu yang sudah lama disadari oleh otoritas bursa saham India, SEBI. Namun, beberapa langkah yang telah dicoba atau direncanakan SEBI terbukti terlalu kontroversial.
Salah satunya adalah pemeringkatan IPO yang mirip dengan credit rating obligasi. Diwajibkan sejak tahun 2007, penilaian justru menjadi opsional pada tahun 2014 di tengah lobi yang intens.
Kemudian, gagasan lainnya adalah membiarkan investor ritel mengembalikan saham kepada pemegang saham pengendali dengan harga penerbitan setelah tiga bulan mengalami kinerja buruk yang signifikan. Jaring pengaman ini dipertimbangkan selama bertahun-tahun dan kemudian dibatalkan.
Kualitas bursa saham seharusnya masih bisa ditingkatkan. Namun, sistem penetapan harga berbasis keterbukaan yang ada saat ini tidak mampu mengatasi tantangan tersebut.
Beberapa bulan yang lalu, Madhabi Puri Buch, ketua SEBI, mengatakan bahwa seringkali pembenaran yang diberikan oleh perusahaan untuk penilaian IPO yang tinggi hanyalah “kata-kata bahasa Inggris yang tidak bermakna.”
Mungkin ada alasan sederhana mengapa hal itu bisa terjadi. Rata-rata IPO menghasilkan rata-rata keuntungan sebesar 25% pada hari pencatatan saham (listing), dan orang-orang kaya di India memiliki tabungan yang melimpah.
Ben Bernanke, mantan ketua Federal Reserve, di masa lalu menganggap “kelebihan tabungan global” – kumpulan modal yang mengalir keluar dari Tiongkok dan negara-negara penghasil minyak – bertanggung jawab atas rendahnya suku bunga.
Dalam kasus India, pengendalian modallah yang membatasi seberapa besar kelompok masyarakat kaya dapat berinvestasi di luar negeri. Kelebihan tabungan lokal pada akhirnya akan mengejar aset dalam negeri, mulai dari real estat hingga IPO.
Pejabat SEBI pada akhir pekan lalu mengatakan, pihaknya tengah melakukan investigasi investment banking yang secara sengaja membuat permintaan saham seolah-olah tinggi.
Bersih-bersih pasar adalah langkah awal yang baik, namun itu tidak cukup. Agarwal dari YK2 menyarankan agar SEBI mempertimbangkan periode lock-in wajib selama satu tahun bagi semua investor IPO sehingga partisipasi didorong oleh fundamental dan bukan iming-iming harga saham naik di hari pertama listing.
(bbn)
