Isu yang lebih rumit lagi adalah para spekulan makin memperketat cengkeramannya di pasar, sehingga memicu perubahan harga yang kadang-kadang tidak sejalan dengan kondisi fundamental.
"Melihat ke depan lebih dari seperempat tampaknya sangat sulit bagi saya,” kata Trevor Woods, kepala investasi dana komoditas Northern Trace Capital LLC. “Tahun mendatang adalah tahun yang sangat sulit.”
Minyak, lanjutnya, sangat bergantung pada Organisasi Negara-negara Pengekspor Minyak (OPEC) dan sekutunya untuk mendapatkan momentum penguatan harga, dan runtuhnya perjanjian kelompok tersebut sebelumnya untuk membatasi pasokan dapat menyebabkan harga jatuh.
Terdapat kelemahan pada berbagai indikator. Kurva berjangka Brent berada dalam struktur contango bearish hampir sepanjang Desember 2023, dengan kontrak-kontrak untuk barel jangka pendek diperdagangkan dengan diskon hingga kontrak-kontrak selanjutnya.
Para spekulan pada 2023 juga merupakan kelompok yang paling bearish terhadap komoditas tersebut selama lebih dari satu dekade. Posisi net-long yang dipegang oleh pemain nonkomersial di seluruh kontrak minyak utama rata-rata berada pada rekor terendah sejak 2011, menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg.
“Pasar mungkin akhirnya beralih ke 'show-me mode', yang memerlukan beberapa kombinasi penarikan saham secara substansial, grade yang lebih kuat, struktur dan margin sebelum membeli imbal hasil,” kata Vikas Dwivedi, ahli strategi energi global Macquarie Group Ltd.
Setidaknya dua kali pada 2023, pengelola keuangan melakukan posisi short menjelang pertemuan OPEC+ dan menanggapi pengumuman pengurangan produksi kelompok tersebut dengan gelombang penjualan.
Menurunnya kepercayaan mereka terhadap kemampuan OPEC+ untuk menyeimbangkan pasar kian diperparah dengan maraknya perdagangan algoritmik, yang kini mencakup hampir 80% perdagangan harian minyak dan semakin memicu perubahan harga yang tidak bergantung pada fundamental.
Gelombang konsolidasi antar produsen juga melemahkan hubungan pasar berjangka dengan arus fisik.
Spekulan perlu diyakinkan sebelum memutuskan untuk mengambil posisi beli (long) pada minyak pada 2024. Dana lindung nilai (hedge fund) komoditas mengalami penurunan tingkat pengembalian tahun lalu ke level terendah sejak 2019, sementara harga bahan mentah mencatat penurunan pertama dalam lima tahun, menurut indeks Bloomberg.
Hal itu terjadi khususnya pada hedge fund milik pedagang minyak Pierre Andurand, yang sedang menuju rekor kerugian terburuknya.
OPEC Versus Minyak AS
Tambahan pembatasan pasokan sukarela OPEC+ sejumlah 900.000 barel per hari, yang disetujui beberapa pekan lalu, merupakan kendala bagi para analis dan pedagang yang mencoba memperhitungkan keseimbangan permintaan dan pasokan minyak global.
Para pedagang bertanya-tanya apakah kelompok tersebut akan melakukan pengurangan yang cukup untuk mengendalikan surplus yang akan terjadi.
Kartel tersebut menghadapi “tindakan penyeimbang,” kata Parsley Ong, kepala penelitian energi dan bahan kimia Asia di JPMorgan Chase & Co.
"Hal ini berkisar pada fakta bahwa produsen AS pada dasarnya sensitif terhadap harga. Makin tinggi OPEC+ menjaga harga minyak dengan mengurangi produksi, makin banyak produsen minyak tradisional dan produksi serpih AS yang akan merespons hal tersebut dan meningkatkan pasokan.”
Di AS, produksi minyak mentah mingguan mencapai rekor 13,3 juta barel per hari pada bulan lalu, karena para pengebor dari Permian Basin di Texas Barat hingga Bakken Shale di North Dakota meningkatkan produksi minyak jauh melampaui perkiraan para analis.
Pada 2024, produksi diperkirakan mencapai titik tertinggi baru sepanjang masa, menurut Administrasi Informasi Energi AS. Brasil dan Guyana juga bersiap untuk meningkatkan pasokan secara signifikan, sehingga berkontribusi terhadap gelombang minyak mentah baru dari Amerika.
Pertumbuhan Permintaan
Di sisi permintaan, pertumbuhan konsumsi global akan melambat seiring melemahnya aktivitas ekonomi, menurut perkiraan pasar terbaru International Energy Agency (IEA). Kelompok tersebut memperkirakan permintaan minyak dunia meningkat sebesar 1,1 juta barel per hari pada tahun ini.
Meskipun kurang dari setengah perkiraan tingkat pertumbuhan terbaru pada 2023, angka tersebut masih tinggi jika dibandingkan dengan standar historis. Konsumsi menjadi normal setelah gangguan yang terjadi sekali dalam satu generasi akibat pandemi ini dan di AS, meningkatnya ekspektasi akan terjadinya soft landing (pendaratan lunak) meningkatkan permintaan energi.
Namun, gambaran global masih belum seimbang dengan adanya peralihan yang cepat dari penggunaan minyak di beberapa sektor.
Di China, importir minyak mentah terbesar di Asia, elektrifikasi mobil menghadirkan tantangan struktural terhadap konsumsi minyak, sehingga membebani pertumbuhan permintaan, kata Anthony Yuen, kepala strategi energi di Citigroup Inc.
“Hal ini membatasi sensitivitas minyak terhadap faktor makroekonomi yang lebih luas,” katanya. “Pada masa lalu, indikator ekonomi mungkin secara langsung berdampak pada peningkatan transportasi darat dan permintaan bahan bakar, tetapi hubungan ini kini tampaknya melemah seiring dengan meningkatnya penggunaan kendaraan listrik."
Di lain sisi, para analis juga menyadari risiko geopolitik. Serangan di Laut Merah oleh militan Houthi yang berbasis di Yaman tetap menjadi fokus, dan Rusia masih melancarkan perang di Ukraina.
Pada akhirnya, produsen global masih memiliki kekuatan untuk menahan produksi guna memenuhi tren permintaan, meskipun hal ini bergantung pada disiplin dan niat.
“OPEC+ tertarik untuk memaksimalkan pendapatan mereka, jadi mereka berkepentingan untuk mempertimbangkan produksi lebih banyak,” kata Yuen dari Citi. “Namun, saya pikir itu akan tergantung pada bagaimana produksi dari sumber-sumber non-OPEC berjalan dengan baik pada tahun depan.”
(bbn)
