Indeks Bloomberg untuk utang dalam mata uang lokal di negara-negara berkembang telah menunjukkan hasil 5,6% pada kuartal ini. Sementara indeks MSCI untuk mata uang negara-negara berkembang telah naik 3,3%, keduanya berada di jalur untuk kinerja kuartalan terbaik dalam satu tahun.

Sebagian besar kenaikan baru-baru ini dalam aset-aset negara berkembang disebabkan oleh optimisme bahwa The Fed telah selesai menaikkan suku bunga. Para trader mulai memperhitungkan penurunan suku bunga sebanyak enam pemotongan seperempat poin dari bank sentral AS tahun depan setelah perubahan nada dovish pada pertemuan The Fed pada 12-13 Desember. Hal ini membuat dolar jatuh, dan aset-aset berisiko menguat.

Inflasi 'Memuncak'

Jatuhnya harga minyak dapat mendorong kenaikan lebih lanjut pada aset-aset negara berkembang dengan menambah tekanan ke bawah pada inflasi. Data indeks harga konsumen di seluruh negara-negara berkembang secara keseluruhan telah berada di bawah perkiraan para ekonom sejak Desember 2002, berdasarkan indeks kejutan Citibank.

"Sudah jelas bahwa inflasi pasar negara berkembang mencapai puncaknya tahun lalu, dan disinflasi minyak telah menyebabkan berlanjutnya perlambatan," kata Jennifer Taylor, kepala utang pasar negara berkembang di State Street Global Advisors di London.

Sementara perlambatan inflasi telah meyakinkan para trader untuk berspekulasi pada penurunan suku bunga dari The Fed dan bank-bank sentral utama lainnya tahun depan, para pembuat kebijakan di sejumlah negara berkembang telah mulai melakukan pelonggaran. Brasil, Chili, dan Peru secara kolektif telah memangkas suku bunga acuan mereka lebih dari 500 basis poin pada tahun 2023.

Tingginya volatilitas harga pasar untuk suku bunga global berarti tahun 2024 mungkin masih jauh dari kata tenang untuk obligasi negara-negara berkembang.

"Disinflasi akan terus menarik bagi pasar, tetapi pada titik tertentu investor akan mulai fokus pada dinamika pertumbuhan lagi," kata Kieran Curtis, direktur investasi di Abrdn di London.

"Akan ada beberapa negara di mana saya kira para investor akan mulai mempertanyakan kapan bank sentral perlu beralih dari pengetatan menjadi stimulatif," katanya. 

"Ada beberapa negara lain yang sedang mempertimbangkan untuk kembali dari kebijakan ketat ke netral, dan beberapa negara yang tidak benar-benar mempertimbangkan untuk beralih dari kebijakan ketat," katanya.

Para Pelaku Biasa

Beberapa penerima manfaat besar dari harga minyak mentah yang lebih rendah adalah para importir minyak bersih, termasuk banyak negara di Asia.

"Mata uang dari negara-negara yang biasa menjadi pelaku seperti India, Filipina, Korea, dan Thailand mungkin akan mendapatkan keuntungan paling besar dari penurunan harga minyak karena ketergantungan impor bersih mereka pada minyak mentah," kata Vishnu Varathan, kepala ekonomi dan strategi Asia di Mizuho Bank Ltd di Singapura. 

Dia menambahkan, Thailand dan India bahkan dapat memanfaatkan lebih jauh profitabilitas petrokimia hilir karena biaya input minyak mentah menurun.

Menurut Bank of America, penurunan harga minyak mentah juga akan mendorong mata uang negara-negara berkembang karena fakta bahwa AS telah menjadi pengekspor minyak bersih sejak pandemi Covid.

"Harga komoditas yang lebih tinggi sekarang dikaitkan dengan pelemahan mata uang negara-negara berkembang, dan dolar yang lebih kuat, kebalikan dari apa yang terjadi pada 2010-2019," tulis ahli strategi di bank tersebut, termasuk David Hauner di London, dalam sebuah catatan penelitian bulan ini.

(bbn)