Jika para traders benar, ECB akan menjadi bank sentral pertama di antara bank-bank sentral utama yang memangkas suku bunga tahun depan, dan akan menerapkan siklus pelonggaran yang paling agresif.
Di AS, dimana inflasi umum telah melambat ke tingkat tahunan sebesar 3,2%, Federal Reserve diperkirakan mengambil langkah pertamanya pada Mei dan menurunkan suku bunga sebesar 125 basis poin secara total.
Pandangan bahwa ECB dan bank sentral utama lainnya harus melonggarkan kondisi moneter untuk mendukung perekonomian mereka tahun depan telah mendorong peningkatan obligasi. Imbal hasil obligasi Jerman bertenor 10 tahun telah turun sekitar 80 basis poin menjadi 2,23% selama dua bulan terakhir, level terendah sejak Mei.
Hal ini menyebabkan beberapa pelaku pasar mulai memperingatkan terhadap optimisme yang berlebihan. Ahli strategi di BlackRock Inc mengatakan mereka “melihat risiko harapan ini menjadi kecewa” dan ahli strategi Goldman Sachs Group Inc merekomendasikan pilihan untuk melawan penetapan harga suku bunga yang berlebihan.
Stephanie Niven, manajer portofolio di Ninety One, mengatakan penurunan suku bunga di kawasan euro kemungkinan besar akan terjadi pada akhir tahun depan mengingat para gubernur bank sentral telah mengarahkan ke arah skenario yang lebih tinggi untuk jangka waktu yang lebih lama.
Presiden ECB Christine Lagarde telah memperingatkan bahwa prospek inflasi jangka menengah masih sangat tidak pasti.
“Menarik sekali melihat narasi di seluruh Eropa, perubahan yang kita lihat dalam tiga minggu terakhir,” kata Niven dalam wawancara dengan Bloomberg TV. “Eropa memiliki tantangan siklus dan struktural, dan itulah yang menyebabkan banyak fluktuasi dan volatilitas terkait ekspektasi pasar terhadap tindakan ECB.”
Komentar Dovish
Sejumlah komentar dovish dari para pengambil kebijakan dalam beberapa hari terakhir telah membantu mendorong optimisme pasar obligasi. Isabel Schnabel, yang dianggap sebagai salah satu anggota dewan pemerintahan yang paling hawkish, mengatakan dalam sebuah wawancara pekan ini bahwa penurunan inflasi merupakan hal yang “luar biasa” dan “menggembirakan.”
Komentarnya diikuti oleh anggota Dewan Pengurus ECB Martins Kazaks, yang mengatakan pada Rabu bahwa meskipun tidak ada kebutuhan untuk menurunkan suku bunga pada paruh pertama 2024, keputusan kebijakan mungkin berubah jika “keseimbangan risiko untuk stabilitas harga bergeser.”
Pekan lalu Francois Villeroy de Galhau – yang dianggap sebagai seorang sentris – mengatakan “jika tidak ada kejutan, kenaikan suku bunga sudah berakhir,” dan meningkatkan prospek pemotongan suku bunga pada tahun depan.
Pernyataan tersebut muncul beberapa hari setelah data menunjukkan harga konsumen di zona euro tumbuh kurang dari perkiraan pada November, sebesar 2,4% tahun-ke-tahun dari 5,3% pada Agustus. Angka tersebut mendekati target ECB sebesar 2% dibandingkan dengan target lainnya sejak medio 2021.
Pada saat yang sama, data ekonomi menunjukkan tanda-tanda pelemahan lebih lanjut. Pesanan pabrik Jerman secara tak terduga turun pada Oktober, menyoroti bagaimana manufaktur di negara dengan ekonomi terbesar di Eropa ini masih terjebak dalam keterpurukan.
“Perekonomian Eropa terus memburuk selama 12 bulan terakhir karena kondisi keuangan yang semakin ketat,” kata Gareth Isaac, kepala manajemen portofolio multisektor di Invesco.
Dia memperkirakan pasar tenaga kerja akan melemah pada tahun depan, “memberikan perlindungan kepada ECB untuk mulai menurunkan suku bunga secara tajam ketika inflasi kembali ke targetnya.”
Optimisme terhadap penurunan suku bunga menyebar ke seluruh dunia. Di Inggris, pasar saat ini memperkirakan tiga kali pemotongan kuartal Bank of England yang dimulai pada bulan Juni, dan peluang 40% untuk melakukan langkah keempat. Sebulan yang lalu, hanya dua pemotongan yang diberi harga.
Pasar suku bunga di Australia telah beralih dari memperkirakan kenaikan suku bunga lagi pada pertengahan 2024 menjadi memperkirakan peluang penurunan suku bunga lebih baik dari 75% sebelum tahun tersebut.
Bahkan di Selandia Baru – di mana bank sentral mengatakan pekan lalu bahwa mereka mungkin perlu menaikkan suku bunga tahun depan – pasar memperkirakan kemungkinan penurunan suku bunga pada Mei.
“Ketika inflasi mencapai puncaknya secara signifikan di atas target, kemungkinan besar bank sentral perlu memperketat kebijakan lebih dari yang pernah terjadi sebelumnya, melakukan kesalahan dalam menunda penurunan suku bunga dari sudut pandang manajemen risiko dan kemudian melakukan pelonggaran kebijakan dengan lebih agresif,” termasuk ahli strategi Deutsche Bank. Francis Yared menulis dalam sebuah catatan.
(bbn)
