"Akankah para investor dapat berdagang menggunakan valuta asing dari sumber-sumber resmi? Apakah mereka dapat mengekspatriasi dividen mereka ke luar negeri? Pertanyaan-pertanyaan ini memisahkan ke mana arah investasi."
Tekanan dolar telah telah menjatuhkan nilai tukar mata uang lokal. Penerbit Eurobond yang terpaksa mendevaluasi mata uangnya tahun ini termasuk Mesir, Nigeria dan Angola.
Aliran modal masuk yang berkurang juga membuat mata uang seperti shilling Kenya dan kwacha Zambia melemah hingga mencapai rekor terendah terhadap dolar AS. Negara yang disebut pertama memiliki pembayaran utang dalam dollar yang cukup besar yang jatuh tempo tahun depan, sementara negara yang disebut terakhir mengalami gagal bayar atas obligasi euronya.
Obligasi dolar Kenya tercatat memberikan kerugian 2,1% kepada para investor sejak awal Juli, ketika suku bunga Treasury AS mulai naik karena narasi suku bunga "lebih tinggi untuk jangka waktu yang lebih lama" mulai berlaku.
Hal ini dibandingkan dengan kerugian rata-rata 1,7% untuk negara-negara berkembang dan negara maju dalam indeks obligasi dolar Bloomberg. Indeks saham acuan Nairobi telah merosot 32% pada tahun 2023, terbesar di antara 92 pasar global yang dilacak oleh Bloomberg, sementara shilling telah turun 19%.
Di Zambia, Mozambik, dan Nigeria, ketidakmampuan untuk mengakses pembiayaan luar negeri telah memaksa pemerintah untuk meningkatkan penerbitan di pasar domestik, ini meningkatkan biaya pinjaman. Negara-negara Afrika telah terkunci dari pasar modal utang internasional sejak April 2022.
Obligasi naira Nigeria dengan jangka waktu terpanjang diperdagangkan pada rekor imbal hasil 18%. Tetapi imbal hasil domestik yang lebih tinggi tidak menarik pembeli asing, yang khawatir tentang depresiasi mata uang lokal dan kesulitan dalam memulangkan keuntungan. Di Zambia, misalnya, kepemilikan asing atas utang domestik turun dari 29% pada akhir 2021 menjadi sekitar 22% saat ini, sebagian karena proses restrukturisasi serta masalah likuiditas.
Penyelamatan IMF
IMF mengatakan minggu lalu bahwa mereka akan memperluas pembiayaan ke Kenya sebesar US$938 juta untuk meningkatkan cadangan devisanya, menjelang jatuh tempo eurobond senilai US$2 miliar pada bulan Juni. Hal ini menyebabkan imbal hasil obligasi 2024 jatuh hampir 200 basis poin dalam empat hari hingga Jumat - meskipun masih di atas 14%.
"Persepsi umum adalah ketika sebuah negara memperdagangkan imbal hasil di atas 10% dalam imbal hasil USD, mereka tidak dapat menerbitkannya di pasar USD," kata Lars Krabbe, seorang manajer portofolio di Coeli Frontier Markets AB. "Hal ini tentu saja tidak baik untuk lingkungan investasi secara umum dan keberlanjutan utang di negara-negara ini dan membuat mereka sangat bergantung pada pendanaan lunak" seperti pinjaman IMF, katanya.
Di sisi lain, negara-negara dengan kebutuhan devisa yang tidak terlalu mendesak menjadi lebih menarik.
"Negara-negara dengan jumlah pinjaman dalam mata uang dollar yang tidak terlalu memberatkan dan pembayaran obligasi, serta cadangan devisa yang besar, menjadi lebih menarik," ujar David Omojomolo, ekonom Afrika di Capital Economics. "Dan terlebih lagi negara-negara yang telah melakukan penyesuaian valuta asing dalam jumlah besar."
Mesir adalah salah satunya. Ahli strategi Citigroup Inc. adalah yang terbaru yang menjadi bullish terhadap utang dolar negara Afrika Utara ini, karena penjualan aset-aset negara meningkat dan pemerintah tampaknya berada di jalur yang tepat untuk memenuhi target-target yang ditetapkan oleh IMF. Bank sentral hampir mendapatkan sebanyak $5 miliar deposito baru dari Arab Saudi dan Uni Emirat Arab, al-Borsa melaporkan bulan lalu.
Obligasi eurobonds Mesir telah memberikan imbal hasil 8,7% pada paruh kedua tahun ini dalam bentuk dollar, dibandingkan dengan kerugian untuk rata-rata negara-negara berkembang lainnya dalam Bloomberg sovereign credit index.
Bagi Kaan Nazli, manajer portofolio di Neuberger Berman Asset Management, para investor cenderung memprioritaskan emiten-emiten berdaulat yang memiliki akses yang lebih baik terhadap sumber-sumber pembiayaan alternatif, seperti Pantai Gading dan Senegal.
"Pantai Gading, misalnya, dapat mengandalkan kesepakatan pembiayaan campuran dengan biaya yang masuk akal selama tahun lalu," katanya.
Negara Afrika Barat ini juga mendapatkan pinjaman IMF, sementara mata uangnya, CFA franc, dipatok pada euro, sehingga tidak terlalu terpengaruh oleh fluktuasi. Rekan regional Senegal menarik investasi untuk kemitraan publik-swasta dalam pendanaan iklim.
Kerugian di eurobond Senegal dan Pantai Gading tidak separah di Kenya dan lebih kecil dari rata-rata sejak bulan Juli. Dari bulan ke bulan, kinerja mereka telah melampaui negara-negara lain.
Sementara itu, kekurangan dolar juga merugikan konsumen dan bisnis lokal karena biaya impor melambung tinggi, memicu inflasi.
Di Nigeria, harga obat resep untuk kondisi-kondisi seperti hipertensi dan diabetes naik tiga kali lipat dalam setahun terakhir. Salah satu peritel terbesar di Zimbabwe, OK Zimbabwe, mengatakan bahwa volume penjualan kini berada di bawah titik impas karena kenaikan biaya dan nilai tukar yang telah mendorong konsumen beralih ke sektor informal. Dan di Malawi, harga jagung, yang merupakan bahan makanan pokok, naik lebih dari dua kali lipat dalam setahun terakhir.
"Masalahnya adalah tidak banyak yang dapat Anda lakukan jika Anda tidak memiliki cadangan dolar yang besar," kata Sonu Varghese, ahli strategi makro global di Carson Group. "Bagi para investor, risiko bahwa negara-negara ini tetap berada di ambang krisis belum hilang."
(bbn)
