“Meskipun melarang akses ke dana pasar uang nonstandar masuk akal dari perspektif stabilitas keuangan, hal ini dapat mengganggu tingkat suku bunga pasar uang yang sudah lunak dan saat ini disediakan oleh ON RRP the Fed,” kata para ahli strategi yang dipimpin oleh Teresa Ho dalam sebuah catatan kepada klien, Selasa.
RRP adalah tempat yang aman dan menarik untuk dana pasar uang, bank, dan pihak lain, seperti perusahaan yang disponsori pemerintah untuk menyimpan uang dalam waktu semalam.
RRP menawarkan suku bunga tetap, dikaitkan dengan kebijakan Fed yang seringkali lebih tinggi daripada banyak alternatif pasar uang lainnya, seperti surat utang negara atau repo berbasis pasar.
Kondisi yang menjadikan Departemen Keuangan mengeluarkan banyak pasokan uang kertas yang dimulai Juni, pihak-pihak yang bertransaksi memarkir dana lebih dari US$2 triliun di fasilitas Fed tersebut.
Sejak saat itu, penggunaan telah menurun sekitar US$723 miliar karena dana pasar uang mengalihkan uang tunai ke pasar T-bill dan repo swasta (yang memberikan imbal hasil lebih tinggi).
Pergeseran tersebut melambat pada pertengahan Juli karena investor lain, yang tertarik dengan imbal hasil 5% dari surat utang, menumpuk pada bagian paling depan. Hal yang membuat dana pasar uang menjadi lebih mahal.
Tahun ini, nilai total pasar kripto telah melonjak sekitar 30% menjadi sekitar US$1,05 triliun. Untuk stablecoin justru menyusut, 8% ke level terendah dalam dua tahun terakhir yaitu US$127 miliar hingga data akhir Juli, menurut periset CCData.
Portofolio cadangan dari dua stablecoin terbesar, Tether dan USDC, tercatat US$114 miliar pada Juni 2023. Nilai yang mewakili lebih dari 60% dalam bentuk T-bills dan 25% dalam bentuk repo.
Meskipun mereka hanya mewakili 2% dari pasar tagihan, para ahli strategi mengatakan akan memengaruhi stablecoin dan makin mengintensifkan ketidakseimbangan penawaran dan permintaan di industri pasar uang. Situasi yang menyebabkan kekurangan T-bills dan repo, mendorong suku bunga lebih rendah.
Seiring dengan bertambahnya jumlah penerbit stablecoin dan memasuki pasar pendanaan jangka pendek, terdapat pula peningkatan eksposur sistem keuangan tradisional terhadap gejolak di dunia kripto.
Contoh, runtuhnya TerraUSD pada Mei 2022 menggarisbawahi bahwa cepatnya penurunan nilai tukar dapat terjadi di pasar mata uang kripto jangka pendek.
Hal ini lantaran likuidasi yang cepat dan masif terhadap aset likuid berkualitas tinggi lainnya, seperti Treasury bills oleh satu penerbit stablecoin berdampak pada nilai aset bersih penerbit lain juga dana pasar uang yang memegang T-bills. Ujungnya mendorong lebih banyak likuidasi.
“Meski ini adalah risiko akhir, pasar mata uang kripto tampaknya lebih rentan terhadapnya. Selain itu, likuidasi besar-besaran kemungkinan akan dibatasi oleh neraca dealer dan kapasitas mereka yang terbatas untuk menjadi intermediasi, yang juga dapat berdampak pada NAB penerbit stablecoin lain dan pemegang likuiditas lainnya.”
(bbn)
