Fenomena ini dapat menjadi perubahan paradigma bagi logam mulia dan membuat investor kesulitan menghitung nilai wajarnya di dunia di mana paradigma lama sepertinya tidak berlaku lagi.
Hal ini juga menimbulkan pertanyaan besar soal apakah dan kapan dinamika lama mungkin akan kembali muncul - atau apakah hal itu sudah terjadi, namun dengan dasar yang baru?
Lalu, apa yang membuat harga emas tetap tinggi?
Analis menunjukkan kombinasi pembelian agresif oleh bank sentral - yang dipimpin oleh China - dan investor yang masih bertaruh bahwa perlambatan ekonomi AS akan baik untuk emas.
"Perhitungan kami mengatakan bahwa emas terlalu mahal sekitar $200," kata Marco Hochst, seorang manajer portofolio di Berenberg. Perusahaan tempatnya bekerja masih memiliki sekitar 7% dari aset dalam bentuk emas. "Menurut pandangan kami, masa depan terlihat jauh lebih menarik untuk emas."
Terdapat berbagai model atau perhitungan yang berbeda untuk menilai nilai wajar emas - banyak analis yang membuatnya sendiri - tetapi pada intinya, sebagian besar mencerminkan prinsip dasar di mana logam mulia diperdagangkan dibandingkan dengan yield obligasi AS riil dan dolar.
Biasanya, para manajer keuangan akan menjual emas tersebut saat dolar menguat dan bunga yang dibayarkan oleh aset aman lainnya seperti obligasi dan uang tunai naik.
Tetapi mereka belum melakukan penjualan dalam skala yang diharapkan.
"Dalam hal ini, saya kaget betapa tangguhnya emas,” kata Anthony Saglimbene, Kepala Strategi Pasar di Ameriprise Financial Inc.
Beberapa analis lainnya berpendapat bahwa hubungan emas dengan penggerak utamanya itu hanya diatur ulang pada dasar yang lebih tinggi. Ini bisa memungkinkannya untuk mencetak rekor jika yield atau dolar turun lagi, menurut Marcus Garvey dari Macquarie, yang melihat harga naik menjadi US$2.100 per ons tahun depan ketika ekonomi AS melambat.
Uji cobanya mungkin adalah pada saat terjadi kekacauan yang melibatkan sektor keuangan AS pada bulan Maret. Yield riil dan dolar turun ketika Silicon Valley Bank hampir bangkrut, memicu aliran dana segar ke emas.
Meskipun sudah diperdagangkan dengan harga tinggi, logam tersebut naik hingga mendekati rekor selama pandemi, tetapi akhirnya turun ketika krisis mereda dan investor menjual pada harga yang lebih tinggi.
Meski demikian ada pula yang lebih skeptis tentang pengulangan tersebut, terutama dengan ancaman krisis perbankan yang sudah berlalu dan obligasi yang menawarkan hasil yang berarti untuk pertama kalinya dalam beberapa tahun. Dengan emas yang terlihat relatif mahal, mungkin sulit untuk menarik aliran yang signifikan bahkan dalam perlambatan ekonomi AS.
"Ada aset lain seperti obligasi jangka panjang yang dapat digunakan dalam portofolio untuk tujuan yang sama seperti emas," kata Marco Piersimoni, co-manajer dari dana Pictet Multi Asset Global Opportunities yang telah mengurangi alokasinya terhadap logam mulia tersebut dalam 12 bulan terakhir. "Dalam lingkungan saat ini, emas bukanlah aset diversifikasi yang sangat meyakinkan."
-- Dengan asistensi Eddie van der Walt.
(bbn)
