Eddie Spence dan Yvonne Yue Li - Bloomberg News

Bloomberg, Apa yang menentukan harga emas? Selama sebagian besar dekade terakhir, jawabannya cukup mudah: pasar keuangan. Semakin rendah suku bunga, semakin tinggi harga emas, dan sebaliknya.

Emas dianggap instrumen "anti-dolar" klasik, yang merupakan tempat untuk melarikan diri bagi mereka yang tidak percaya pada pasar mata uang sehingga tampak wajar jika harga emas akan naik di dunia dengan suku bunga rendah dan dolar yang murah. Atau ketika suku bunga naik, emas secara alami menjadi kurang menarik sehingga harga turun.

Namun, hal itu tidak berlaku lagi.

Saat suku bunga yang disesuaikan dengan inflasi melonjak tahun ini ke level tertinggi sejak krisis keuangan, harga emas hampir tidak bergerak. Yield riil, yang diukur dengan Treasury inflation-protected securities (TIPS), melonjak lagi pada Kamis ke level tertinggi sejak tahun 2009, sementara harga emas hanya turun 0,5% pada hari yang sama. Terakhir kali suku bunga riil sebesar ini, harga emas hanya sekitar separuh harganya.