“Pasar yang terlalu percaya diri mengubah prospek bisnis masa depan dalam wujud tingkat harga saham yang lebih cemerlang lagi,” tulis Arnott. Dalam laporan riset terbarunya berkaca pada kenaikan saham yang diperdagangkan 1110 kali lipat dari pendapatan Nvidia.
“Perusahaan adalah contoh dari situasi tersebut masa kini: penghargaan atas perusahaan besar melebihi dari posisi sebenarnya.”
Apakah kemunculan Nvidia akan meruntuhkan seluruh pasar? Arnott menjadi, “Sangat mungkin.” Pada perdagangan terakhir Nvidia sempat turun 1,1% namun berakhir pada posisi positif tipis 0,08%. Nvidia terakhir berada pada level US$485,48 di Bursa Amerika Serikat (AS).
Bukan kali ini saja Arnott membagikan pandangannya atas dugaan bubble saham. Arnott merupakan perancang sistem smart-beta yang mengubah indeks tradisional dengan cara membatasi pengaruh perusahaan raksasa.
Arnott pada Desember 2020 pernah memperkirakan Tesla Inc. akan menjadi penghambat indeks S&P 500 setelah menjadi perusahaan terbesar yang pernah ditambahkan ke dalam benchmark.
Saham dan indeks keduanya naik sekitar 20% sejak ia membuat prediksi.
Valuasi berlebih telah ‘menyerang’ Nasdaq 100 jauh sebelum pencapaian Apple Inc., yang menjadi perusahaan bernilai triliunan dolar AS pertama kalinya pada 2018. Indeks ini telah berbalik arah hampir 15% per tahun sejak 2008. Dan hampir segala upaya untuk mengalahkan exchange-traded-fund (ETF) melacak indeks ini gagal.
Hanya satu reksa dana saham yang dikelola secara aktif di AS yang berhasil unggul dari Nasdaq, Invesco QQQ Trust Series 1 (QQQ) selama lima, 10, dan 15 tahun terakhir. Hal ini merupakan hasil analisis Bloomberg Intelligence yang dilakukan oleh David Cohne. QQQ mengonsentrasikan dana pada Tesla.
“Anda tidak ingin berada dalam situasi di mana Anda bertaruh melawan inovasi AS dan dampaknya terhadap perekonomian," kata Steve Chiavarone, manajer portofolio senior dan kepala solusi multi-aset solution dari Federated Hermes.
“Perusahaan-perusahaan ini, mereka memiliki lebih banyak uang daripada ‘Tuhan’. Jadi ada ketahanan di sana. Ada neraca keuangan di sana, yang sama sekali berbeda dengan apa yang Anda miliki beberapa generasi yang lalu.”
Arnott mengatakan bahwa ia bukannya menentang pengindeksan tertimbang kapitalisasi —di mana representasi perusahaan dalam sebuah indeks didasarkan pada nilai pasarnya.
“Jika Anda hanya ingin menguasai pasar, tentu saja, pembobotan kapitalisasi tidak masalah. Namun ada beberapa masalah — dan yang paling mencolok itu, apa pun yang saat ini terlalu mahal dibandingkan dengan prospek masa depannya, akan membebani portofolio Anda,” katanya.
Setelah puncak bubble teknologi pada Maret 2000, rata-rata saham di S&P 500 naik 25% dalam dua tahun berikutnya. Sementara indeks tertimbang yang didominasi oleh saham-saham teknologi turun 21%.
Arnott menyoroti daftar perusahaan teknologi yang masuk dalam 10 besar entitas paling bernilai saat bubble dot-com terjadi.
Tidak ada yang mampu mengalahkan pasar pada saat kenaikan berikutnya dan mencapai puncak 16 tahun silam. Yang tersisa kini hanya Microsoft Corp. dan Oracle Corp., tepat 20 tahun sejak saat ini.
Raksasa-raksasa teknologi yang telah mendukung reli Nasdaq 100 telah menjadi yang terdepan selama bertahun-tahun. Mereka jadi pihak yang diuntungkan atas model bisnis terukur, yang memungkinkan perusahaan merealisasikan pendapatan dan neraca keuangan kuat.
Perusahaan-perusahaan ini terlihat “fantastis” jika dilihat dalam periode waktu tertentu, termasuk sejak tahun 2014 —saat perusahaan take off.
“Jika Anda memilih sekarang, Anda tidak akan bisa mengalahkan Qs.” Namun sentimen bullish terhadap Nvidia — yang memimpin pasar dalam industri prosesor kecerdasan buatan (AI) — jadi cermin terlampau penuh daya pasti bahwa produknya tidak akan tergeser oleh pesaing.
Banyak investor membelinya dengan asumsi bahwa ukuran sekitar US$1,2 triliun —membuat Nvidia menjadi “permainan yang aman.”
Arnott berpandangan perusahaan ini tidak “terlalu besar risiko untuk gagal”, namun “terlalu besar potensi bertumbuh secara berkelanjutan.
“Risiko bahwa kami salah, bahwa Nvidia melakukan hal-hal yang luar biasa dan akan naik 10 kali lipat dalam 10 tahun mendatang mungkin saja terjadi. Menurut saya, hal itu tidak masuk akal, dan saya merasa nyaman menyebutnya sebagai bubble,” jelas Arnott.
Saham Palantir Technologies Inc. turun 25% pada bulan lalu. Merupakan penurunan bulanan terbesar dalam setahun terakhir. Para analis terus memberikan pandangan bearish pada saham ini.
Morgan Stanley menurunkan rekomendasinya terhadap saham perusahaan software dan analisis data ini, dengan mengatakan bahwa valuasinya mencerminkan “euforia AI”, tetapi setiap tren akan membutuhkan waktu untuk terealisasi.
(bbn)
