Keputusan hari ini mengambil satu halaman dari buku pedoman yang digunakan Gubernur Bank Sentral Rusia Elvira Nabiullina di masa lalu ketika rubel melemah, setelah pengumuman bank sentral akan menahan diri dari pembelian mata uang asing minggu lalu gagal menahan pelemahan nilai tukar rubel dan seorang pejabat tinggi Kremlin menyalahkan kebijakan "lunak" bank sentral.
Pertikaian publik yang jarang terjadi ini memberikan gambaran sekilas tentang prioritas yang bersaing yang mendorong kebijakan ekonomi Rusia. Meskipun rubel yang lebih lemah merupakan keuntungan bagi pendapatan pemerintah karena pendapatan dari ekspor minyak melonjak ke level tertinggi dalam delapan bulan terakhir, hal ini juga menaikkan biaya impor dan mendorong masyarakat Rusia untuk mencari instrumen investasi yang lebih aman dengan mengalihkan uang mereka ke luar negeri.
Rubel yang lebih lemah secara dramatis mempercepat penerapan kebijakan moneter ketat, di mana para ekonom yang disurvei oleh Bloomberg pada akhir Juli memperkirakan suku bunga acuan akan naik menjadi tidak lebih tinggi dari 9% pada kuartal ini.
Lebih dari tiga minggu yang lalu, bank sentral mengumumkan kenaikan bunga acuan sebesar satu poin persentase penuh setelah sebelumnya telah memperingatkan bahwa suku bunga yang lebih tinggi akan segera terjadi sebagai respons terhadap risiko inflasi dari pengeluaran pemerintah yang besar, sanksi-sanksi dari negara barat, dan kelangkaan tenaga kerja yang disebabkan oleh perang.
Namun prediksi naik jauh lebih tinggi bulan ini, dengan ekonomi yang terkuras oleh arus modal keluar dan inflasi tahunan yang melebihi target 4% bank sentral untuk pertama kalinya sejak Februari.
Menurut Ekonom Bloomberg untuk Rusia Alexander Isakov, Rubel kemungkinan diuntungkan oleh kenaikan harga minyak mentah, tapi kebijakan moneter domestik akan tetap menjadi jangkar yang lebih dapat diandalkan untuk mata uang ini."
Urgensi untuk Nabiullina menjadi lebih besar setelah penasihat Presiden Vladimir Putin menegur bank sentral pada hari Senin, menyalahkan bank sentral karena mengizinkan pertumbuhan pinjaman yang lebih cepat untuk membanjiri ekonomi dengan uang dan menyerukan "rubel yang kuat" untuk membantu Rusia menyesuaikan diri.
Suara-suara terkemuka lainnya melihat depresiasi sebagai ancaman terhadap stabilitas sosial yang membuat Rusia terlihat rentan pada saat perang di Ukraina terus berlanjut dan sanksi-sanksi internasional menghantam perdagangan.
Para pembuat kebijakan mengandalkan kenaikan suku bunga untuk meningkatkan daya tarik tabungan domestik dan mendinginkan permintaan konsumen yang berkontribusi pada kemerosotan perdagangan luar negeri dan membantu membawa surplus neraca berjalan ke level terendah dalam dua tahun terakhir.
Tidak jelas apakah bank sentral telah melakukan cukup banyak hal untuk mengatasi perbedaan yang muncul di level tertinggi pemerintahan Rusia.
Meskipun pembantu ekonomi Kremlin Maxim Oreshkin mengatakan bahwa Bank of Russia "memiliki semua perangkat yang diperlukan untuk menormalkan situasi dalam waktu dekat," pilihannya terbatas di luar mempertahankan tingkat suku bunga dan mengetatkan kontrol modal.
Dengan sebagian besar cadangan bank sentral yang telah dibekukan karena sanksi, para pembuat kebijakan akan enggan untuk mengarungi pasar mata uang dengan intervensi langsung jika rubel kembali mengalami tekanan.
"Pertumbuhan permintaan domestik yang stabil melebihi kapasitas untuk memperluas output memperkuat tekanan inflasi yang mendasarinya dan berdampak pada dinamika nilai tukar rubel melalui peningkatan permintaan impor," kata bank sentral.
"Akibatnya, pass-through dari depresiasi rubel ke harga-harga mendapatkan momentum dan ekspektasi inflasi meningkat."
(bbn)
